影院限制性复工，悲观预期或见底

影院、健身房等作为人员最为密集的室内场所，是此次新冠肺炎疫情中最后被放开的场所，目前也仅为有条件开放。部分地区要求观影人员须隔位就坐，人员间距须保持一米以上距离，并全程佩戴口罩、保持手卫生，禁止食用零食等，观众观影体验受到较大冲击。现有上映条件下，大制作电影难以收回成本，导致目前影院上映影片均为投资较小影片，储备大片的投放尚未开始。

我们认为，观众观影需求未被过多磨灭，现有观影条件的受限是院线板块受到的最大压制。

相关部门放出政策“礼包”助力企业渡过难关根据国家电影局官网，相关部门将研究推出免征电影事业发展基金及其他财税优惠政策，组织优质片源，满足人民群众的观影需求。3 月底以来，各类优惠政策和行业公约等陆续发布，主要涉及减税、投融资等。“保护期”、电影放映服务取得的收入免征增值税等已经开始实行。另外，公司内生因素也在积极尝试改善现状，腾讯视频、爱奇艺、优酷、正午阳光、华策影视、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒联合发表《关于开展团结一心，共克时艰，行业自救行动的倡议书》，寒冬之下，影视公司抱团取暖现象明显。

票房发展势头总体良好，未来头部集中或愈发明显我国在近10 年电影行业的总量保持大幅度上升，电影票房收入增长超15 倍，电影观影人次增长超10 倍，电影放映场次增长近100 倍。尽管近年电影市场趋于饱和，同比增长有所下滑，但总体仍保持持续增长态势，依旧具有良好的发展前景。伴随着总票房不断上升的同时，单块荧幕产出却不断下降，已低于百万元水平。近年来，行业集中度一直处于较低水平，疫情或将成为集中度提升的外部驱动力。中小院线在此次疫情中受到的冲击较大，落后院线产能被加速淘汰，疫情结束后，行业集中度或将一进步提升，大型院线或受益。

重点标的：

推荐配置龙头院线公司，包括万达电影（002739.SZ）、中国电影（600977.SH）、横店影视（603103.SH）等；影视公司目前经营已较为正常，推荐积极配置内容储备丰富的影视公司， 包括光线传媒（ 300251.SZ ）、华策影视（300133.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）等。

风险提示：新冠肺炎疫情持续扩散，上映电影票房不及预期，影视剧拍摄进度不及预期等。