事件：

公司端，4 月29 日，华谊兄弟发布非公开发行股票预案，拟募资22.9亿元（拟发行不超8.24 亿股），拟引入战投与补流推动主业发展；4 月30 日，万达电影发布非公开发行股票预案（修订稿），拟募资不超过43.5亿元，用于新建影院及补流。政策端，4 月29 日，国家电影局召开电影系统应对疫情工作视频会议。

投资要点：

头部院线疫情压力测试下业绩短期承压 匍匐中借力资本加码主业2020 年一季度，万达电影、横店影视归母利润分别亏损6 亿元、1.38亿元，由于疫情全国影院在2020 年1 月24 日暂停营业，院线亏损也在我们前期预期中。4 月30 日万达电影推出43.5亿元再融资计划，头部院线借助资本在行业悲观预期下逆势加码凸显对院线长期发展的信心。我们认为，短期看，悲观预期在业绩中逐渐兑现，疫情有始有终，本次疫情的压力测试加速中小影投的被动出清步伐，中长期看头部企业有望通过资本优势扩大规模，利于市场份额的加速提升。

头部电影疫情压力测试下激励员工且加码主业 光线传媒的《哪吒之魔童降世》（分账票房46.2 亿元）、华谊兄弟《前任3》（分账票房15.3 亿元）均证明院线电影的魅力。疫情下光线传媒与华谊兄弟在2020 年一季度归母利润分别为0.29 亿元、-1.43 亿元，悲观预期下，头部院线电影企业也在行动，华谊兄弟推出再融资计划拟募资22.9 亿元（战争电影《八佰》择期上映，《美人鱼2》等后期制作，科幻片《月球陨落》预计将于2020 年开机）；光线传媒作为动漫电影产业中头部企业，短期受疫情推迟上映作品致短期业绩波动，但其动画电影龙头之势不改。4 月30 日光线传媒推出第一期员工持股计划草案（规模拟不超481 万股），疫情影响下头部内容企业推出员工持股计划利于提高公司凝聚力，提振从业者信心。

政策端 2020 年4 月3 日，国家电影局发布《积极协调出台政策措施》，研究推出免征电影事业发展专项资金等优惠政策。4 月29日国家电影局召开电影系统应对疫情工作视频会议，会议指出我国电影发展长期向好条件和环境没有改变，推动影院提高经营能力，维护好院线电影“窗口期”，探索院线重组做大做强的有效方式，鼓励跨地区兼并重组；迎接好复业后的补偿性观影消费，支持各地购买发放电影票券。

行业评级及投资策略 给予行业推荐评级。伴随疫情在国内逐步控制，院线电影行业高层工作会议举办，对2020 年受疫情影响下的院线电影市场进行量化评估，对业绩的不确定性的影响也逐渐清晰化（目前估算全年票房损失将超过300 亿元）。头部企业率先推出再融资方案，也凸显出对中国院线及电影产业链的坚守与信心，维持行业推荐评级，个股层面，可关注行业头部院线及电影公司万达电影、横店影视、光线传媒、华谊兄弟等。

风险提示： 院线复工政策不及预期的风险；重点关注公司未来业绩的不确定性；行业估值继续下行风险；宏观经济波动风险等。