行业近况

今年暑期档在众多大体量影片撤档的背景下稍显黯淡，但于26 日上映的国产动画电影《哪吒之魔童降世》（以下简称《哪吒》）表现堪称惊艳。截至28 日23:00，该片票房已突破7 亿元。目前猫眼评分9.7 分，豆瓣评分8.7 分。根据猫眼专业版28 日预测，《哪吒》的最终票房预计达22.59 亿元。

评论

有望突破动画电影天花板，缔造全新票房纪录。受限于受众范围，动画电影票房上限通常较低，目前中国电影市场票房最高的动画电影为《疯狂动物城》，但其15.27 亿的票房在15 个电影题材票房冠军中仅位列倒数第三。国产动画电影则从未突破10 亿票房大关。但是《哪吒》上映前三天单日票房（第三天截至23:00）高达1.24/2.07/2.51 亿元。从目前票房态势来看，我们认为《哪吒》票房有望呈高开高走之势，突破10 亿基本无悬念，甚至有望缔造中国市场动画电影全新纪录。

成功背后的要素——匠心之作筑基，社交营销造势。我们将此次《哪吒》票房大获成功归因于三方面原因。第一，内容上厚积薄发，制作水准堪称国内顶级，同时将传统题材的IP 效应与创新精神进行了巧妙结合；第二，受众上面向全年龄的观影群体，打开票房天花板；第三，营销上采用提前点映引爆口碑，立体式宣发+社交传播引起广泛热议。

票房“黑马”的启示：我们在传媒策略展望《破局“后红利”时代，三大趋势寻机》中指出，电影行业已进入“后红利”时代，粗放式增长难以为继，未来要靠高质量发展驱动。以《流浪地球》、《哪吒》为代表的国产电影，凭借过硬质量取得了巨大商业回报，带给我们多重启示：1）今年上半年票房陷入低谷只是表象，优质内容供给不足才是真正的原因。消费者对高品质内容仍然拥有旺盛需求和强大消费力。2）“良币驱逐劣币”正在发生。优质电影通过获得观众认可，赢得了市场和口碑，生产端和消费端形成良性循环。这将有利于电影行业实现健康可持续发展。3）我们注意到，国产电影近年来在军事、现实、科幻、动漫等电影类型上接连收获佳作，取得一个又一个飞跃，预示着中国电影工业正在飞速进步，迈向成熟。我们看好中国电影产业长期发展潜力。匠心内容必将不断涌现。真正具备优质内容研发能力的影视公司则有望从消费者注意力之争中脱颖而出。

估值与建议

《哪吒》票房超预期利好主控出品发行方光线传媒，建议重点关注。同时我们继续看好“超级渠道+匠心内容”两条投资主线。港股重点推荐猫眼娱乐，维持推荐IMAX China；A 股维持推荐中国电影等。

风险

监管政策趋紧；影片票房表现不达预期。