行业近况

公募基金2Q19 报告基本披露完毕，我们分析了传媒板块持仓情况及变化趋势（成分股参考中信传媒指数），2Q19 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为1.88%，环比下降0.68ppt，基金配置意愿下降。各细分板块配置比例均有所降低，其中出版、有线板块降幅相对较小。板块内个股分化加剧，吉比特、三七互娱、芒果超媒、新媒股份等受到基金增持。

评论

从整体上来看：二季度传媒重仓占比大幅下降，基金配置意愿显著下滑。2Q19 传媒板块持续下行，季度跌幅达15.76%，表现位列所有行业之末，同期沪深300 指数仅下跌1.21%。由于行业表现低迷，2Q19 基金对传媒板块的配置意愿也显著下滑。2Q19 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为1.88%，较1Q19 环比下降0.68ppt。基金对传媒板块由1Q19 的标配转为低配，基金持仓占比与板块市值占比的差距扩大至-0.70ppt。

从基金重仓持有个股变化来看：低迷态势进一步延续，三七互娱、新媒股份等极少数个股获得加仓。二季度传媒板块获得主动基金加仓超过千万元的个股仅9 只，环比减少10 只，表明资金向极少数个股集中。分板块看，营销板块配置比例下降，主要是由于分众传媒重仓持股市值环比下降66.4%至2.82 亿元。游戏板块个股整体配置差异明显，完美世界、游族网络持有基金数量继续减少，而三七互娱、吉比特则受到基金增持。传媒行业整体低迷下，基金对出版板块的配置意愿有所恢复，整体配置比例降幅较小，其中中文传媒、中南传媒、凤凰传媒等持仓市值出现提升。互联网板块中，前期涨幅较大的东方财富、上海钢联遭遇基金减持，其持仓基金数量分别减少23 家/4家。而影视板块受基本面持续低迷影响，基金配置比例继续大幅下降。

从传媒板块龙头陆港通持股占总股本比例看：分众传媒的陆港通持股占总股本比例在2Q19 呈现逆势提升态势，超过18 年以来高位。中南传媒、东方财富、东方明珠、华策影视等龙头的陆港通持股占比则在2Q19 维持稳定；当前分众传媒陆港通持股比重为6.6%，中南传媒为7.6%，继续受到海外投资者青睐。

估值与建议

维持重点公司盈利预测和评级，1）A 股重点推荐：三七互娱、分众传媒、中南传媒、南方传媒、完美世界、视觉中国、当代明诚；维持推荐中国电影、慈文传媒、光线传媒等；关注芒果超媒、游族网络、吉比特、凤凰传媒、中文传媒、山东出版及广电板块。2）港股及美股重点推荐：腾讯音乐、猫眼娱乐、阅文集团、IMAX China。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。