行业近况

春节档临近，今年有14 部影片参与角逐，数量上同比翻番。其中《疯狂的外星人》、《飞驰人生》、《新喜剧之王》、《流浪地球》等影片关注度较高。

评论

回顾往年春节档，档期总票房保持较高增速，占全年票房比重也逐渐增加。2011-2018 年春节档票房从3.4 亿元增长到57.7 亿元，CAGR 达50%，占全年票房比重从2.6%提升至9.5%，成为全年最重要的档期之一。从票房结构来看，头部影片稳定地贡献了约80%的档期票房。同时，春节档诞生了多部年度爆款，比如2016 年票房冠军《美人鱼》、2018 年票房冠军《红海行动》。

复盘近五年春节档电影板块行情，我们发现不存在明显的超额收益机会。近五年的春节档股价回溯表明，除2014 年之外其余年份板块整体并没有取得明显的超额收益。个股层面，股价受到单片票房的影响较大，票房超预期可能会带来个股的交易性投资机会。

2019 年春节档影片呈现数量扩容、题材多元主打喜剧的特点。近五年春节档上映影片数量稳定在7-8 部，而今年春节档定档影片扩容至14 部，同比翻番。今年春季档影片题材进一步多元化，包括喜剧、爱情、科幻、悬疑等，总体看仍以喜剧为主。结合影片期待指数和上市公司参与度，我们建议重点关注《疯狂的外星人》、《飞驰人生》、《流浪地球》和《情圣2》等影片。

我们采用“票房拆解”和“单片加总”两种方法对春节档票房进行预测。在悲观/中性/乐观情况下，2019 年春节档票房有望达到59/65/72 亿元，同比增长2%/13%/24%，预计占全年总票房的比例达到8.7%/9.7%/10.7%。我们对2019 年全年票房展望仍然谨慎，考虑到票补总量减少和影院扩张放缓等因素，预计2019 年票房或维持低速增长。

估值与建议

我们维持重点公司盈利预测和评级不变。建议投资者短期可以关注单片票房超预期带来的交易性机会，相关上市公司主要包括：光线传媒、中国电影、北京文化、阿里影业、阅文集团等。春节档总票房预计保持增长，院线公司有望收益，继续推荐A 股院线龙头、横店影视等。

风险

头部影片票房表现不及预期，行业政策收紧。