事件：公司发布2022 年一季报，2022 年一季度实现营业收入17.32 亿元，同比增长5.7%；归母净利润为2.38 亿元，同比增长23.34%；扣非归母净利润为2.03 亿元，同比增长6.29%。

点评：

疫情及配方颗粒企国标转化致使业绩短期承压，短期因素不改配方颗粒“量价齐升”趋势

受疫情的影响，公司2022 年Q1 业务销售和推广承压；同时，配方颗粒企标&国标转化也影响公司配方颗粒短期的生产和销售。在这样的条件下，2022 年Q1 公司收入端和利润端仍保持稳健增长。2022 年Q1 实现营收17.32 亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利润为2.03 亿元，同比增长6.29%；而归母净利润为2.38 亿元，同比增长23.34%。2022 年Q1 营收和扣非归母净利润增长幅度基本一致，而归母净利润同比实现更快增长（同比+23%）主要是政府补助及投资收益同比大幅提升所致。在政府补助层面，2022 年Q1 因政府补助大幅增加，其他收益同比增加233.82%，公司确认其他收益达2077.05 万元；同时，2022年Q1 营业外收入同比增长1149.08%，确认营业外收入2720.92万元。在投资收益层面，因公司转让联营企业合肥沃太尔的股权而同步确认投资收益，致使投资收益同比增长3323.06%，2022年Q1 确认投资收益128.66 万元。我们认为，疫情因素对影响正逐步下降，公司当前正稳步推进配方颗粒的备案工作，逐步推进基层医疗机构的开发，叠加配方颗粒提价工作顺利进行，配方颗粒业务呈现出“量价齐升”态势。同时，血必净是目前国内唯一经国家药监局批准的治疗脓毒症、多脏器功能失常综合征和重型、危重型新冠肺炎的国家二类新药，未来血必净的成长空间仍较大。预计后续随着疫情影响降低，未来业绩有望延续快速增长趋势。

盈利预测：我们预测公司2022-2024 年收入分别达到90.79 亿、114.04 亿、141.74 亿，对应同比增长18.36%、25.61%、24.29%；归母净利润分别为9.05 亿、14.23 亿、18.33 亿，对应EPS 分别为0.3 元、0.47 元和0.61 元。截至2022 年4 月29 日，公司股价为5.78 元/股，对应的2022-2024 年PE 估值分别为19 倍、12倍、9 倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：配方颗粒市场拓展风险，配方颗粒提价受阻，医疗器械价格降幅过大风险，中成药等产品销售不达预期。