投资要点

1. 收购公众信息，切入驻地网运营与智慧社区公众信息主营业务为社区信息化基础设施的投资、管理和维护，以社区光纤到户为主，并在此基础上为智慧社区增值服务提供解决方案。投资建设光纤到户主要包括三种模式：存量居民社区光纤网络设施改造、城中村光纤改造及新建增量楼盘光纤到户建设和运营商共建模式。其中就存量改造，公众信息与已与广东联通签订 350 万户光纤接入共建合作计划。根据公众信息的业绩承诺，2016-2019 年公众信息净利润将达到4518 万元、1.15亿元、1.57 亿元、2 亿元。

2. 旗下基金收购互联港湾，率先部署全国SDN 网络， 奠定公司未来几年高速发展竞争壁垒

2015 年华星创业通过并购基金收购北京互联港湾51%股权，正式进去IDC领域。互联港湾，在北上广共有超过2000 个机柜，预计互联港湾2016 年将新增加到4000 个机柜，2017 年再增加到10000 个机柜。与此同时，互联港湾在国内领先部署了全国的SDN 网络，可提供给客户弹性网络交付为，这为满足未来VR 直播，4K 内容等更高网络带宽要求提供了保障，确保公司未来几年的高速发展。

3. 新老业务期待协同效应

华星创业收购公众信息、旗下并购基金收购互联港湾，完成从基础通信技术服务商到互联网基础设施服务商的转型。收购公众信息后，公众信息可协助华星创业进一步拓展业务机会巨大的广东市场，包括网络建设、网络优化和网络维护等；华星创业也可协助公众信息在全国其他省市拓展光纤到户业务。

4. 投资建议：

我们预测公司 16-18 年净利润为 1.70 亿、2.50 亿、3.00 亿元，考虑到公司的收购及增发摊薄，公司目前对应的市值为 72.7 亿，对应的2016-2018 年 PE 为 42.8X、29.1X、24.2X。我们看好公司互联港湾在云计算行业中对SDN 的布局，综合考虑公司的成长性和估值水平，给予推荐评级！

5. 风险提示：

（1）对大客户依赖的风险；

（2）应收账款过高带来的坏账风险；

（3）公司快速发展带来的管理风险；

（4）技术和产品更新风险；

（5）专业技术人员流失的风险。