双循环对中国制造影响深远，高端装备崛起既是大势所趋更是势在必行我们认为，双循环发展格局下中国内需潜力将进一步被激活，庞大内需市场将需要大而强的本土制造业体系在供给端与之匹配。目前中国已经建立了全球规模最大、覆盖最广的制造业体系，但先进制造仍然存在规模和技术上的不足，其上游核心的高端装备国产化、自主化水平较低是关键制约之一。当前形势下，高端装备自主可控既是产业发展的大势所趋，更是构建全球竞争力的势在必行之举，双循环格局将进一步加快该进程，以半导体设备、智能制造装备（工业机器人等）为代表的高端装备产业将迎战略机遇期。关注装备技术水平走在前列的半导体设备、工业机器人本土龙头。

转型升级是双循环格局之基，高端装备是转型升级之魂中国制造业增加值于07~12 年先后超越日欧美跃升世界首位，18 年全球占比达28%。制造体系“大而全”，但先进制造仍存短板（例如，相比于发达经济体，中国制造上市公司在1000 亿美元市值级别仍处空白）。据海关数据，19 年十大进口商品中集成电路、汽车、计量检测分析自控仪器及器具进口额达3055、484、374 亿美元，先进制造产品自给率偏低问题严峻，高端装备自主水平低是制约之一（19 年IC、IC 设备自给率仅16%、8%）。

目前中国在半导体设备、工业机器人等领域已诞生新锐，受益于双循环拉动、政策支持、产业链协作，这批企业将有望成为转型升级的硬科技支撑。

半导体设备：国内设备产业体系形成，优势企业初步具备进口替代能力2020 年以来长江存储、中芯国际等本土晶圆厂扩产及设备招标持续推进，带动半导体设备需求复苏，同时本土产业链自主可控需求日益迫切，国产设备正获得更加充沛的验证试用、技术合作、进口替代机会。目前国内已涌现出一批优秀设备企业，包括：中微公司、北方华创、晶盛机电、上海微、沈阳拓荆、中科仪、盛美股份、华海清科、晶升能源等。我们认为，国产设备企业正迎来市场份额提升、技术加速突破的机遇期，刻蚀、薄膜沉积设备及半导体供气环节有望突出受益，关注能够进入主流晶圆厂供应体系并契合未来工艺方向的优势企业。推荐中微公司、杭氧股份。

工业机器人：中国有望在新一轮产业机遇期中诞生世界级企业中国庞大的制造业体量孕育出全球最大的工业机器人市场，但工业机器人密度仍低于其他制造强国（18 年中国密度为140 台/万人，美、德、韩、日达217、338、774、327 台/万人）。汽车行业目前仍是国内最主要下游，随着中国制造转型升级，未来3C、半导体、新能源、物流仓储等领域将呈现较快增长，推动需求多元化和市场扩容。对比2010-2015 年时期国内机器人产业发展历史，我们认为未来5 年将出现更有利于龙头企业发展的重要变化：1）国内外技术差距逐渐缩小；2）市场份额相对更趋向于集中；3）研发体系渐趋完整，部分龙头企业关键零部件国产化技术突破。

风险提示：宏观经济增速不及预期，国际贸易摩擦加剧及海外技术封锁，海外疫情加剧，国内产业技术进步速度慢于预期，高端装备下游新兴产业需求不及预期。