2019 年11 月我们发布报告《需求筑底，拐点将现，把握自动化行业左侧布局机会》，提示自动化板块行业景气有望复苏。进入12 月，我们近期跟踪的宏观、中观的高频数据，以及微观产业链调研，进一步验证自动化行业景气复苏趋势延续，我们认为行业上行周期有望开启，建议投资者积极关注行业龙头公司布局机会。

理由

宏观数据：12 月份PMI 有望保持荣枯线以上。根据国家统计局数据，2019 年11月工业增加值同比增长6.2%，高于此前市场预期的5.0%，增速环比提升1.5ppt。

12 月中金CMI 初值比11 月终值上升1.34 个百分点至88.55，中金宏观组预计，12 月中国制造业PMI 有望继11 月回升之后，继续保持在50 的荣枯线以上。特别地，近期中美贸易摩擦出现缓和，我们认为宏观环境不确定性或将减弱，有利于提振企业信心，刺激资本开支恢复，进而利好中游设备企业。

中观数据：部分主要下游行业资本开支、工业机器人等自动化子行业持续改善。

工业自动化设备主要需求来自汽车、3C 消费电子和家电三大下游。我们观察到，近期3C 消费电子改善最为明显，8-11 月份行业固定资产投资增速均维持在双位数，并呈现逐月加速趋势。而从代表性自动化产品来看：1）2019 年11 月国内工业机器人产量为1.6 万台套，同比增长4.3%，增速环比提高2.6ppt，继续保持正增长态势；2）2019 年11 月国内金属切削机床产量为3.0 万台，降速环比缩窄0.3ppt 至-13.2%。

微观数据：企业草根调研数据显示下游需求好转，与宏观、中观数据相互验证。

1）中国台湾气动元件企业亚德客公告8-11 月份营收分别同比增长5%、9%、7%、11%，增速持续为正，并呈现加速趋势；传动设备供应商上银科技公告10、11月份营收增速见底回暖，降幅连续2 个月收窄。2）根据我们的草根调研，国内注塑机龙头公司和国内某龙头机床企业均反馈，11 月份新签订单同比为正，且增速环比10 月份进一步加速。3）国内某激光器企业自3Q19 起毛利率企稳，且公司管理层预计行业价格战已接近尾声，2020 年有望改善。

往前看，得益于下游需求改善，自动化景气复苏具备持续性。以自动化行业代表性产品机床、机器人和注塑机为例，其约70%的需求来自汽车、家电、和3C 消费电子三大下游。展望未来：中金科技组预计，受益于5G 推进，2020 年全球/中国智能手机出货量同比增长2.4%/3.0%，较2019 年分别改善4.0ppt/4.2ppt；中金汽车组预计2020 年中国乘用车销量同比增长3%，较2019 年明显改善。我们认为，在主要下游真实需求改善的背景下，自动化景气复苏的持续性较高。

盈利预测与估值

我们认为在行业底部份额扩张的龙头公司，有望充分受益于下游需求的回暖，我们看好激光行业的锐科激光、工控行业的汇川技术（中金电新组覆盖）、注塑机行业的伊之密、海天国际-H、机床行业的津上机床中国-H，我们建议关注激光行业的大族激光，以及工业机器人行业的埃斯顿。

风险

下游资本开支不及预期