半年度业绩小幅增长，财政拨款注入活力：公司发布的半年度报告显示，2019 年上半年公司营业收入为12.58 亿元，同比增长2.23%，归属于上市公司股东的净利润为2.15 亿元，同比增长1.12%。其中，Q2 营业收入环比增加20.37%，Q2 扣非后净利润环比增加20.20%。值得注意的是，计入当期损益的政府补助约为8800 万元，体现出国家对智能机器人行业扶持力度的加大，有助于公司科技创新能力的发展。

短期市场形势严峻，双管齐下谋长远发展：公司主要向全球客户提供机器人与数字化工厂产品与服务，服务领域覆盖智能制造、国防安全、半导体装备等。近期以来，受经济下行尤其是中美贸易摩擦走势的不确定性的影响，机器人下游投资力度有所放缓。根据国家统计局发布的数据资料，2018年9 月以来，中国工业机器人当月同比产量一直为负，且指数在19 年上半年一直维持在37%~52%的高位，高于去年17%~32%的水平，且于2 月份达到51.2%的峰值。这表明机器人下游的应用代表行业如汽车、3C 的不景气对机器人市场造成较大冲击，2019 年将是机器人厂商面临严峻挑战的一年。然而，机器人与智能制造的进口替代化为公司带来了机遇，且从中长期看行业本身仍有着广阔的发展空间。公司一方面不断加大研发投入提高核心竞争能力，另一方面积极开拓新兴市场以形成规模效应，这些举措有助于公司度过行业寒冬，在波动的宏观经济中行稳致远。

切入行业痛点，发展平台型服务机器人：公司迎难而上，积极探索服务机器人的发展方向，定制细分市场专属化服务，推动政务、送餐、清扫等市场的应用普及。如在医疗方面，公司依托护理机器人、医药配送机器人和健康检查机器人等产品，现已与6 家医疗与养老机构签署战略协议，与20 余家公司、数个产业（行业）协会等达成合作意向，为公司发展平台型服务机器人奠定了良好的开端。

投资建议：我们预测2019-2021 年公司的EPS 分别为0.30 元、0.34 元和0.40 元，对应PE 分别为49 倍、44 倍和37 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：下游投资不及预期；新产品研发不及预期；行业价格竞争加剧；工业机器人景气度回温不及预期；宏观经济持续下行。