半年度业绩略低于预期：根据公司的半年度业绩预告，公司2019 年上半年归属于上市公司普通股股东的净利润预计比上年同期增长0%~10%，实现盈利2.13 亿~2.34 亿，上年同期盈利为2.13 亿。其中，非经常性损益对净利润的影响额约为500 万元。

下游投资进度有所放缓，坚持大产业布局：公司主要业务为机器人及数字化解决方案，面向智能制造、半导体装备、国防安全及消费服务领域提供智能化产品及服务。2018 年全球经济下行压力明显，下游客户经营业务受不同程度的影响，对机器人的投资有所减少。为应对复杂多变的市场环境，公司在增强主营业务核心竞争力的同时，进行外延式投资，着力布局大产业、大市场。公司协作系列机器人进入汽车、半导体、医疗等行业，开创了协作机器人市场化的新局面，工业机器人的迭代升级也大大提高了公司的核心竞争力。2018 年，公司实现营业收入30.95 亿元，比上年同期增长26.05%。此外，公司面向亚太区域设立香港、新加坡子公司，启动全球化发展战略，并围绕东南亚市场制定业务拓展规划，市场布局已进入筹划阶段。公司加强与海外客户的互动，为市场化布局奠定坚实的基础。

进军半导体业务，开启发展新征程：2018 年公司规划设立半导体BG，主要涉及以芯片制造和面板制造为代表的泛半导体领域，提供设备与自动化解决方案。公司打破了国外公司在半导体设备前端自动化传输领域的垄断，成功研发国内首台新型双臂大气机械手，并应用于终端客户。此外，新型EFEM 产品获得批量订单，公司研发的国内首套立式炉前端Stocker跻身美日垄断的新市场。公司紧抓泛半导体市场发展机遇，力争从设备供应商转变为系统解决方案供应商，由此不断扩大市场份额。公司还收购了全球领先的面板与半导体公司韩国新盛FA80%的股权，向高端产业链和价值链迈进，扩大抢占中国市场的综合实力。

投资建议：我们预测2019-2021 年公司的EPS 分别为0.36 元、0.43 元和0.50 元，对应PE 分别为45 倍、38 倍和33 倍。受困于工业机器人景气度下滑，我们下调公司至“推荐”评级。

风险提示：下游投资不及预期；新品研发不及预期；行业价格竞争加剧；工业机器人景气度回温不及预期；宏观经济持续下行。