公司业绩增长加速，盈利能力稳中有升

公司2018年上半年实现营收12.3亿，同增19.9%，归母净利润2.1亿，同增20.4%，扣非归母净利润2.1亿，同增48.0%。公司业绩位于预告区间，符合预期。单看二季度，公司归母和扣非归母净利润分别同增27.9%/66.7%，相比一季度增速明显提升。分业务来看，物流仓储自动化3.8亿、工业机器人3.7亿、自动化装配与检测3.3亿，分别同增32.7%/7.6%/6.7%,自动化业务增长明显。公司毛利率、净利率基本持平，毛利率除自动化装配同比下滑5.6pct外，其他业务均有所提升。

机器人业务多系列布局，产能释放保障业绩持续增长

工业机器人处于行业发展前沿，上半年加大了在汽车、电子等行业推广，并对柔性协作机器人进行产品升级，在国内率先打入合资汽车整车厂供应体系；移动机器人技术国际领先，成功开拓了金融市场及海外中高端应用市场；依托内生洁净机器人及外延并购韩国shinsungFA 布局半导体设备领域，延伸产业链；特种机器人上半年与国防部门签订2.9 亿大单，发展后劲强劲。公司新建的新松智慧园与上海临港产业园开始逐步投入使用，预计今年将释放产能30%-40%，订单的增加、产能的释放将为公司机器人业务持续稳定增长提供保障。

加速推广数字化工厂，三重优势占据智能制造制高点

公司已形成自主核心技术、核心零部件、本体及行业系统解决方案的全产业链布局，目前通过与客户建立产业合作平台来加速推进数字化工厂业务，以此来撬动数百倍的智能改造升级市场。公司业务已成功拓展至汽车、电子电器、半导体、厨卫等多领域，可为客户提供一站式服务。上半年法雷奥和恩坦华海外数字化工厂业务已成功交付使用，公司的国际化布局迈出关键一步。与一般的系统集成商相比，公司拥有产业链布局完善、核心技术突出、项目经验丰富三重优势，因而其提供的整体解决方案会更优。随着公司各行业标杆项目相继落地，后续可以迅速复制，有望带动公司业绩倍数级的增长。

投资建议：预计公司18-20 年归母净利润分别为6.0/7.6/9.4 亿，对应EPS 分别为0.38/0.49/0.60 元/股，对应PE 分别为43.2/34.0/27.5 倍。首次覆盖，推荐评级，目标价19.00 元。

风险提示：宏观经济下滑，机器人市场竞争加剧，中美贸易战失控。