我们预计A股零售公司14年一季度整体净利润增速为-5.06%,分公司来看:预计14Q1增速在20%-50%的公司有3家:开元投资(30%,0.08)、海宁皮城(24%,0.22)、大东方(21%,0.10);增速在0%-20%的公司有28家:欧亚集团(17%,0.25)、步步高(14%,0.32)、兰州民百(13%,0.13)、永辉超市(10%,0.19)、友谊股份(10%,0.24)、辉隆股份(10%,0.04)、轻纺城(10%,0.11)、广百股份(9%,0.21)、南京新百(9%,0.15)、鄂武商A(8%,0.34)、益民集团(8%,0.06)、大商股份(7%,1.48)、天虹商场(7%,0.25)、南京中商(6%,0.24)、友阿股份( 6%,0.37)、新世界(5%,0.10)、成商集团(5%,0.09)、东百集团(4%,0.11)、翠微股份(4%,0.19)、人人乐(4%,0.06)、重庆百货(3%,0.76)、王府井(3%,0.49)、红旗连锁(2%,0.11)、银座股份(1%,0.21)、徐家汇( 1%,0.18)、豫园商城(1%,0.14)、物产中大(0%,0.17)、海印股份(0%,0.12);增速在-20%-0%的有13家:通程控股(-3%,0.06)、宏图高科(-5%,0.05)、合肥百货(-5%,0.18)、文峰股份(-8%,0.13)、小商品城(-9%,0.07)、中百集团(12%,0.11)、友好集团(-10%,0.12)、新华百货(-11%,0.37)、中兴商业(-11%,0.07)、大连友谊(-12%,0.05)、华联综超(-15%,0.02)、天音控股(-21%,-0.12)、恒信移动(-22%,-0.03); 增速低于-20%的有7家:广州友谊(-30%,-0.19)、新华都(-31%,-0.04)、爱施德(-32%,0.07)、吉峰农机(-33%,0.01)、商业城(-33%,-0.36)、杭州解百(-44%,0.05)、苏宁云商( -200%,-0.07)。

二季度终端消费大概率继续恶化。杭州解百已发布 14 年一季度业绩预减公告,因收入下降、毛利率下滑导致净利润同比减少 45%。杭州解百业绩预减公告初步印证我们前期对行业数据趋势的判断,一季度部分一、二线城市核心商圈销售负增长;二季度因去年同期黄金、家电等品类旺销导致高基数,终端消费增长压力较大。不断恶化的数据背后体现的是消费者对渠道商业模式的选择,实体渠道传统联营模式被更高效的互联网渠道所替代。估值低、机构低配等等是投资者决策选择的结果,而非影响投资者选择的原因。在全国经济转型的大背景下,传统渠道必须转型,探求全新商业模式以实现枯木逢春。

零售板块或将继续维持主题特征。市场已对零售数据不敏感,零售因物业重估和充沛现金流而存在所谓的价值底线,叠加催化剂即存在主题性投资机会,三大主题(国企改革+O2O+跨界)的有效性产生变化。第一,国企改革。零售国企改革本身不改变传统渠道贬值趋势且业绩兑现成本较高,应在方案落地之前左侧布局,方案落地之后视方案而定,记得撤。推荐标的:兰生股份(首推)、百联集团(友谊股份+上海物贸+第一医药)、益民集团。第二,O2O。市场对渠道商 O2O 转型的认知逐步加深,回归零售本质、如何吸引客流和提高转化率是关键,无法实现商品差异化和服务体验化的转型均难改变贬值趋势,“傍大腿”逻辑的有效性持续降低。推荐标的:欧亚集团(首推)、中央商场。第三,跨界。市场更多关注国企改革,而忽视了社会事业单位改革此项重要命题。科、教、文、卫等非营利事业单位均存在引入民资、营利性放开而催生的巨大并购机会,一级市场高收购倍率倒推二级市场相关标的高估值。从人口结构变迁的角度,未来 5-10 年,人口结构呈哑铃状演变,老年人和新生儿构成哑铃两端,针对老年人的医疗养老和针对新生儿的教育存在较高景气度,具备长期投资逻辑。推荐标的:新南洋、开元投资、三胞集团(宏图高科+南京新百)。