本期投资提示:

行业调整到位,《决定》振奋人心。零售板块早期因信息消费、金融改革、自贸区、国企改革、O2O 等主题上演波澜壮阔的逆袭行情,板块涨幅近 70%,行业平均估值从9倍提至15倍;后因主题投资预期兑现、行业数据持续低迷、双十一对实体零售冲击等因素而调整,回调幅度近 20%,行业平均估值从 15倍回调至 12 倍。周末《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提振人心,改革将成未来十年关键词,国企改革、自贸区、金融改革等主题投资将卷土重来,短期情绪有望恢复,行业调整到位或将迎来反弹行情,维持看好评级。

逐条梳理《决定》之于批发零售行业投资机会。我们对《决定》中与批发零售行业相关的投资机会进行梳理 。主要投资点有:1.国企改革。国企自上而下推动改制,国有零售公司有望通过引入战略投资者、管理层股权激励、员工持股计划等方式,多元化股权结构、改善激励机制,以改制提升经营效率,中长期利好国有零售企业。但国企改制涉及多方利益平衡(政企之间、企企之间、高管之间、员工之间),短期难有实质性突破,由改制到经营效率提升需要时间。因此短期更多资金驱动、没有业绩支撑的主题投资。从主题投资的角度,我们建议按如下顺序寻找标的:先上海后全国、先市国资后区国资、先“未整体上市”后“已整体上市”。第一梯队:友谊股份、益民集团、合肥百货、银座股份、上海九百、新世界;第二梯队:王府井、海宁皮城、小商品城、重庆百货、欧亚集团。2,金融改革。金改主题此前已被炒作,无论从与原有业务的协同性还是业绩兑现的角度,谈有实质性变化为时尚早。目前零售板块中涉及金改的投资标的主要有:民营银行(苏宁云商、友阿股份、宏图高科);

供应链金融(物产中大);普惠金融(友阿股份、通程控股、深圳华强)。从与原有业务协同性的角度出发,我们认为苏宁云商、物产中大、友阿股份的推荐价值较强。3.新型城镇化。农民财产性收益增加,利好国内三四线消费前景,建议关注基层消费标的公司,我们建议从区域消费潜力对可选标的进行排序,中央商场、银座股份、合肥百货、步步高、欧亚集团。同时建议关注目前已参与城市基础设施建设及运营、优化城市空间结构的中央商场、步步高、欧亚集团。4.教育改革。教育综合改革应被市场足够重视,关注“信息化;加快现代职业教育体系建设;深化产教融合;推进学前教育、特殊教育和继续教育、外语等科目社会化考试一年多考,鼓励社会力量办学”。我们从主题和基本面改善的角度推荐新南洋(教育培训第一股)。5.医疗改革。从医改的角度推荐基本面反转的主题投资标的开元投资;而二胎主题投资角度建议关注苏宁云商和新南洋。6.文化改革。加强版权保护利好苏宁云商,产权支付成本提升利于清理视频行业侵权乱象,未来流量、资源向大平台集中。

兴奋之余保持一份冷静。我们中长期坚定看好改革带来的体制转变、经营效率提升;但也更冷静的认为前景很美好、过程很漫长、路途较坎坷、需要时间。改革过程中涉及多方利益博弈,并非一蹴而就、水到渠成,短期难以看到基本面真实改变,更多为主题投资。《决定》的印发可谓是 13 年各路主题投资的政策兑现。从主题投资的角度,股价上行更多是资金行为而非基本面支撑,主题投资开始之际很难言顶,而在预期兑现之前多半回调,预期兑现之后支持股价上行、突破前期高点的关键因素应是基本面改善,个股分化因此产生。我们认为,积极布局行业潜力个股的同时应清醒的认识到,在行业景气度没有发生根本变化的时候,反弹难以变为反转,需要时间。