投资要点

1.农机连锁经营处于起步阶段，产值占比仅为2%，随着农机流通行业从“小流通”向“大流通”转变，农机连锁经营具有很大发展空间。

2.工程机械板块收入的大幅下降（下降30%以上）拖累了公司2012年公司的业绩，农机板块保持了30%左右的增长。我们预计2013年公司经营将有所改观，营业收入增速恢复到10%以上。

3.影响公司未来业绩的因素包括：渠道建设、资金情况、下游需求。

渠道建设：2012年直营店达到235家左右，在建设没有募得新资金的情况下，公司直营店数目不会大幅增加，未来公司收入增量主要来自单个店面盈利能力的增强。

资金情况：农机流通行业具有资金密集型特点，公司的扩张也需要资金支持，我们预计公司将启动再融资项目，新资金主要用于北方网点的建设和城镇网点的建设，以达到渠道区域布局更合理、进一步下沉的目的。 盈利预测：我们预计2012年-2014年公司营业收入为55亿元、62亿元和70亿元，同比分别增长7.74%、13%和13%，归母净利润为5300万元、7700万元和11000万元，同比分别下降24.7%、增长45.7%、42.3%，对应EPS分别为0.15元、0.22元和0.31元，PE为56倍、38倍和27倍，给予“推荐”评级。

风险提示：

农机补贴减少导致的农机需求减少；公司资金运营出现问题。