事件：

2018 年公司实现营业收入17.8 亿元，同比增长38.55%，实现归母净利润1 亿元，同比增长4.99%，实现归母扣非净利润9377 万，同比增长22.99%。

PPP 订单加速落地，盈利能力大幅提升，助力公司业绩增长！

2016 年以来，受国家对农业和农村投资力度加大以及PPP 模式在农业农村基础设施建设领域的推行，公司龙头优势得以凸显，订单快速增长，2017-2018 年公司新签订单分别达到30 亿和45 亿，同比增速分别为88%和52%。此外，随着公司PPP大订单的持续落地，公司的盈利能力预计也将持续提升。2018 年来看，公司节水工程毛利率达到24.21%，较去年提升了5.04 个百分点，节水材料毛利率达到50.30%，较去年提升了18.52 个百分点。公司整体毛利率达到28.46%，较去年提升了2.1 个百分点。公司收入和盈利能力的提升构成公司扣非净利润增长的核心因素。

2018 年，受公司财务费用的攀升和资产减值损失的计提等因素的影响，导致公司利润增速未能实现高速增长，我们预计随着金融政策的宽松以及公司订单的逐步释放，公司业绩有望加速增长。

乡村振兴带来公司发展机遇期，传统主业有望持续高增长！

2018 年9 月份，《国家乡村振兴战略规划（2018-2022 年）》正式发布，提出要加强农业和农村的基础设施建设，节水农业的发展迎来机遇期。我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。

当前行业仍然处于跑马圈地的阶段，公司作为龙头，竞争优势凸显；公司强化与国泰节水、山西水投、青海水投、河南水投等地方水务投资运营平台及金融平台的合作，卡位之势已成。随着合作的推进，我们预计公司的订单有望继续快速增长。

从政府业务延伸至企业业务，转型高标准农田运营商

公司借鉴国际领先节水企业的业务模式和成功经验，顺应国内现代农业发展趋势，将依托其在农田建设和运营领域的经验和优势，开拓非政府端的市场资源，为农场主、企业集团等客户提供从农田标准化建设、农业物联网技术服务、农田运营、农场种植技术服务等业务，将进一步打开公司成长空间！

给予“买入”评级：

预计2019-2020 年公司实现收入25.50/33.18/42.72 亿，同增43.29%/30.12%/28.75%，实现归母净利润2.06/3.04/4.51 亿，同增105.94%/47.27%/48.55%，对应EPS 分别为0.26/0.38/0.57 元，对应4 月17 日收盘价的PE 为31 倍、21 倍和14 倍，考虑到公司广阔的发展空间和业绩的高速增长，继续给予“买入”评级！

风险提示：1、国家政策变更；2、订单落地不及预期；3、业务转型不及预期。