事件：

公司披露半年报，实现营业收入7.84 亿元，同比增长50.92%，实现归母净利润5550.28 万元，同比增长91.63%。

政策助力公司订单高增长，PPP 项目带来公司盈利能力提升。

报告期内，公司积极响应国家乡村振兴战略，进一步发挥全产业链和技术突出的优势，稳步推进涉及“三农三水”领域重点项目订单获取、落地和实施。上半年，公司实现新签订单25.78 亿元，较去年同期增长350.84%。上半年，公司毛利率达到26.61%，较去年同期提升了2.31 个百分点，同时公司销售费用和管理费用占收入的比重也在大幅下降，今年上半年分别为6.12%和7.76%，去年同期分比为6.84%和8.75%。公司盈利能力的提升主要是因为公司近年来大力推进PPP 项目的发展。从今年上半年来看。25.78亿新增订单中包含了天津武清15.92 亿、宾川县2.8 亿和祥云县1.5 亿三个PPP 订单，金额合计达到20.62 亿元。

公司受益国家战略落地：乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期！

乡村振兴上升至国家战略，7 月初习近平总书记再度要求将乡村振兴摆在优先位置，我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间，国家计划新增农田高效节水面积1 亿亩，较“十二五”翻一倍；计划新增农村综合整治数量（13 万个建制村）较2016 年存量数量（7.8 万个建制村）几乎翻倍，预计总投资额近3000 亿！此外，近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后，加大基础设施投资势在必行！

公司强化与地方水务投资平台的合作，卡位之势已成，为公司未来订单和业绩的放量打下基础！

当前行业仍然处于跑马圈地的阶段，公司作为龙头，竞争优势凸显；公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作，卡位之势已成。随着合作的推进，我们预计公司的订单有望加速释放。2017 年公司实现新增订单29.64 亿元，同比增长88%，预计18 年仍可维持高增长！

给予“买入”评级：

受国家金融收紧影响，公司项目推进速度略低预期，因此，我们将公司2018/2019/2020 年的收入由32.28/51.50/76.78 亿下调至28.85/47/72.53 亿元，净利润由3.06/4.87/7.53 亿下调至2.51/4.04/6.31 亿，对应EPS 分别为0.31/0.51/0.79 元，考虑到在乡村振兴战略下公司面临的市场机遇和高速成长性，我们给予公司18 年25 倍估值，目标价由9.5 元下调至7.75 元。

风险提示：1、国家政策变更；2、竞争激烈；3、订单落地不及预期。