聚焦交通大脑，布局V2X 行业。公司是国内领先的城市大脑运营服务商，以城市大脑为推进主体，深耕交通大脑和健康大脑的行业应用，开拓司法大脑的行业创新应用，建立具备银江特色的城市大脑运营模式。2019 年开始，公司布局V2X 行业，在硬件端研发出HERO 交通信号机1.0 版本，并已开始小批量产和小批量测试。公司以交通智能化业务为主要收入来源，2018-2020年收入分别为11.11 亿元、9.78 亿元和10.10 亿元，营收占比分别为46.02%、47.01%和47.23%。智慧城市业务、医疗信息化业务和综合服务业务收入稳定发展，2020 年收入分别为7.72 亿元、3.34 亿元和0.23 亿元。

万物互联时代下，V2X 市场可期。随着5G，智能网联汽车等行业的飞速发展，V2X 产业链也进入了高速发展通道。作为连接车、人、交通路侧基础设施和网络的必备组件，V2X 在车辆间通信、实时信息服务、实时数据交互等领域起到了至关重要的作用。在产业链端大量的潜在需求和政策扶持的双重加持下，V2X 具备可观的增量市场。从路侧角度来看，全国公路总里程519.81万公里，高速公路里程16.10 万公里，公路智能化建设将成为V2X 路侧市场的主要需求。V2X 车载终端设备与智能座舱的融合为V2X 车侧市场带来超过百亿的潜在市场，“C-V2X+X”多产品形态即将形成。

软硬结合打造全域交通控制新模式。在智慧交通领域，银江股份推出了完全自主研发的面向城市级，具备全域AI 进化学习和全新控制架构的下一代全域交通AI 控制系统——HERO。在银江信号控制系统的基础上，HERO 具备在数据质量较差的条件下稳定运行的能力，并能够与不同的信控设备和平台进行集成，根据自主设计的深度学习框架驱动信号控制方案生成，进而实现全域优化控制。2020 年，公司在硬件层面上推出了HERO 配套交通信号机，吹响了公司进入V2X 硬件领域的号角，使公司在提升行驶安全、提高交通效率、提供出行信息服务等方面发挥更好的作用，软硬结合产品组合将为公司带来更强的产品竞争力。

盈利预测与投资建议：我们认为，公司深耕智慧交通领域二十余年，一系列智慧产品、方案和应用推陈出新，通过实践应用得到业内充分认可，未来也将不断拓展智慧交通细分领域，提升数据运营服务能力。我们预测，公司2021-2023 年营业收入分别为26.38/32.03/38.56 亿元，归母净利润分别为1.95/2.41/2.94 亿元，对应EPS 分别为0.30/0.37/0.45 元。参考可比公司，给予2021 年动态 PE40-50 倍，对应合理市值为78.2-97.7 亿元，对应合理价值区间为11.92-14.90 元/股，维持“优于大市”评级。

风险提示：智慧交通业务拓展不达预期。