事件：公司发布了2016 年中报。2016 年上半年，公司实现营业收入8.44 亿元，同比下降16.53%；实现利润总额2.32 亿元，同比增长87.43%；归属于母公司所有者的净利润2.02 亿元，同比增长85.4%。

报告期内，公司各条业务线经营良好，智慧城市、智慧交通、智慧医疗业务有序推进。单季度数据看，公司单季度营业收入4.68亿元，同比下降15.54%；实现利润总额1.88 亿元，同比增长141.12%；归属于母公司所有者的净利润1.65 亿元，同比增长151.2%。报告期内，公司各产品线运行良好：1）智慧城市方面，公司已在全国多个城市开展业务。目前，公司已在国内多个城市开展智慧城市的整体规划和顶层设计，截止报告期末公司已签订了33 个智慧城市总包框架合作协议。目前，公司正在打造“大数据平台+软件服务+系统集成+数据运营服务”的银江智慧城市产业生态圈，我们看好生态完全形成以后的长期商业价值和利润创造能力；2）智慧交通方面，公司的智慧交通业务已经覆盖了全国128 个城市。我们认为，由于该系统的核心系统和各业务应用子系统已在省-市-县级城市应用，公司在该领域具备较强的先发优势；3）智慧医疗业务线，公司的智慧医疗系统已进入1284 家医院。我们认为，公司在该领域的渠道覆盖全面深入，我们看好公司在该市场持续扩张和挖掘新利润点的能力。

报告期内，综合利润率保持在较高水平，公司盈利能力良好。2016年上半年，公司的综合毛利率为23.79%，公司第二季度单季度的综合毛利率为21.52%。我们认为，公司保持着良好的盈利能力，预计随着公司各项智慧产品线的持续拓展和新利润点的形成，公司的利润率有望长期持续上升。

公司期间费用控制良好，期间费用率保持在合理水平。报告期内，公司的期间费用率为13.61%（同比上升1.69 个百分点），其中年初累计管理费用率为8.6%（同比上升0.97 个百分点）。我们认为，公司各项业务线的费用控制良好，期间费用率保持在合理水平。

我们首次给予公司“ 增持” 投资评级。我们预计， 公司2016/2017/2018 年的营业收入分别为20.96 亿元、23.08 亿元和25.98 亿元；归属于上市公司母公司的净利润分别为3.07 亿元、3.39 亿元和3.56 亿元；每股收益分别为0.47 元、0.52 元和0.54元；对应的动态PE 分别为37.55 倍、33.94 倍和32.69 倍。我们看好看好公司三大智慧线的利润成长空间。首次给予公司“增持”的投资评级。

风险提示：下游需求超预期波动。