投资建议

我们认为雪亮工程是智能化以外中国安防行业另一个重要的驱动力。雪亮工程把安防从城市推向农村（占中国总人口41.48%），长期来看有利于扩大安防市场规模。根据2/28 为止披露的17 家A股安防公司业绩预告，中国安防行业2017 总利润增长25%，我们预计2018 年在智能化和雪亮工程驱动下，行业继续加速发展。长期看好海康威视，大华股份等安防龙头。

理由

什么是“雪亮工程”？“雪亮工程”始于2011 年开始的“村村通视频监控”，通过县、乡、村三级综治中心建设，把治安防范措施从目前的公安局派出所延伸到群众身边，发动社会力量和广大群众参与治安防范，实现治安防控“全覆盖、无死角”，解决农村治安状况差，警力不足的问题。因为“群众的眼睛是雪亮的”，所以称之为“雪亮工程”。2018 年雪亮工程正式写入中央一号文件。据ITS114 数据统计显示，截止2017 年12 月底，雪亮工程的中标亿元项目9 个，总计31.04 亿，占安防总体中标项目12%。

雪亮工程和安防智能化的关系：“雪亮工程”主要是针对县乡村市场，是对现有安防网络的延伸，互联网安防摄像机（ipc）基本可以满足要求，这和智能化要求前后端进行AI 硬件升级不同。但是考虑到农村市场的成长空间，长期来看对安防企业是一个很重要的市场。从中标情况来看，大华布局较早，但海康年初中标西安雪亮工程7.9 亿项目，对智能化、人脸识别摄像机已经有明确的配置要求。

4Q17 行业保持稳定利润增长。根据2/28 为止披露的17 家A 股安防公司业绩预告，2017 年安防行业总收入及总利润分别同比增长25%，和2016 年比实现加速增长。其中四季度行业总收入同比增长23%，与前三季度相比略有放缓，主要是受人民币升值导致的亏损以及16 年下半年基数较高等影响。

盈利预测与估值

安防行业从2/7 开始迎来一波行情，总市值上升18%，市盈率（TTM，整体法）41.4x，vs.去年至今平均38.1x，其中大华股份年初至今股价上涨22%。我们认为2018 年AI 将进一步驱动行业加速，行业增速能够保持在25%以上。长期仍然看好海康威视，大华股份等安防龙头。

风险

政府需求不及预期；AI 落地速度不及预期。