银江股份发布2017 年三季报，符合预期

银江股份公布2017 年1~3 季度业绩：营业收入13.01 亿元，同比增长17.42%；归属母公司净利润1.23 亿元，同比下降48.13%，对应每股盈利0.19 元。

发展趋势

各业务条线新订单与中报相比继续加速增长。（1）智慧交通三季度新增订单3.44 亿元，同比增长47%，1~3 季度新增订单7.60 亿元，同比增长43%；（2）智慧城市三季度新增订单3.57 亿元，同比增长83%，1~3 季度新增订单10.12 亿元，同比增长75%；（3）智慧医疗三季度新增订单0.66 亿元，同比增长44%，1~3 季度新增订单3.50 亿元，同比增长31%。

费用率延续二季度趋势，应收账款等指标受亚太安讯转让影响大幅下降。（1）公司管理、销售费用率延续二季度变化趋势，管理费用率下降至7.84%，较去年同期下降2.25pcts，销售费用率上升至3.87%，较去年同期上升1.17pcts，费用率变动反映了公司今年以来控制后台费用同时加大销售投入的策略；（2）亚太安讯出售使得应收账款较中报下降2.61 亿元至11.85 亿元；（3）公司前三季度录得归属净利润1.23 亿元，高于股权激励计划外2017 年目标的1.2 亿元，预计全年实现这一目标的可能性较大。

阿里城市大脑、智慧城市PPP 等项目稳步推进。（1）阿里于10月11 日发布城市大脑1.0，公司在杭州市城市大脑中将承担交通小脑任务，交通小脑主要负责信号灯配时，是公司传统业务强项；（2）截至本报告期末，公司先后与33 个地方政府签订了战略合作协议，并建立战略总包合作关系。

盈利预测

我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.26 元与0.29元下调12%与8%至人民币0.23 元与0.27 元。

估值与建议

目前，公司股价对应2017/2018e EPS 的PE 为58.2x/50.2x。我们维持中性的评级，但将目标价下调12.1%至人民币13.80 元，较目前股价有1.85%上行空间。

风险

（1）智慧城市落地不及预期；（2）系统性估值回调。