一、事件概述

近期，公司发布2017 年半年报：2017 上半年实现营收9.35 亿元，同比增长10.78%，归母净利润0.84 亿元，同比下降58.26%，扣非后归母净利润0.82 亿元，同比增长3.24%。

二、分析与判断

业绩符合预期，三大板块业务进展良好

1、公司中报业绩符合预告区间，智慧交通、智慧医疗、智慧城市三大板块业务成长性良好。报告期内，三大板块业务分别实现营收3.6 亿、1.2 亿和3.9 亿元，同比分别增长14.06%、-4.86%和16.15%；毛利率为23.06%、26.51%和24.62%，同比分别增长1.11、3.85 和-1.88 个百分点。相比于公司2017 年一季度营收同比下降6.23%、扣非净利润同比下降6.31%，业务有所好转。

2、2016 年同期基数大，导致归母净利同比较大幅度减少。归母净利润同比下降58.26%，主要因为2016 年处置杭州哲信信息技术有限公司股权产生的1.23亿元投资收益在上半年体现，对2016 同期净利润产生重大影响。扣非后净利润同比略增，表明公司在业务发展良好。同时，公司处于战略转型期，投入费用较多也在一定程度上影响利润水平。

3、公司智慧交通应用系统覆盖全国268 个大中小城市，智慧医疗服务在国内1390 家医院（含区域医疗）使用。交通、医疗和智慧城市各新增订单4.16 亿、2.84 亿和6.55 亿元，业务成长性良好。

4、我们认为，公司作为中国领先的智慧城市解决方案提供商和数据运营服务商，专注于通过智能识别、移动计算等信息技术将信息服务广泛应用于交通出行、医疗健康、教育服务、城市管理等大民生领域，领导者地位稳固。

在手与新增订单充足，全年业绩有望实现增长1、频频斩获大项目，在手订单持续增长。公司主要客户是政府、事业单位，客户粘性强。报告期内，公司新增订单（含中标但未签合同的订单，不包含框架项目订单）达13.5 亿元。2017 年2 月中标金额达3.96 亿元的沈阳市区域人口健康信息平台PPP 项目，5 月中标金额达1.15 亿元的深圳市交通公用设施建设中心的“南坪快速路三期机电安装工程施工”项目，两大项目均在下半年签订合同并按期体现业绩。

2、剥离亚太安迅，风险逐步消弭。公司2014 年作价6 亿元收购亚太安讯，但受市场环境变化影响导致市场拓展受阻，亚太安讯业务发展未达预期。今年公司彻底剥离该资产，计提商誉减值完毕，排除业绩不确定性重要因素。

3、我们认为，公司传统的智慧城市建设业务基础稳定，通过PPP 方式保障业绩长期性和稳定性，同时剥离亚太安迅，消除不良影响，公司业务发展根基依然稳固，长期业绩无忧。

加码金融科技与AI 投入，结合智慧城市场景开拓新业务1、外延投资区块链和人工智能领域，助推传统业务转型。公司通过体外投资公司先后投资和参股了中安科技等33 家优质项目，涵盖智慧交通、互联网医疗_S、um大ma数ry]据 、人工智能等领域；以自由资金方式认购区块链企业亿邦通信定增400 万股。公司自身推出交通信号智能优化系统、车辆智能搜图系统和银江人脸识别系统，业务范围得到有效拓展。

2、强强联合阿里云，智慧交通产品有望推向全国。公司与阿里云在云计算、大数据和AI 领域携手合作，共同建设智慧城市大脑中的重要部分“交通小脑”，承担交通信号优化控制任务。目前城市数据大脑已在杭州、苏州等市签约落地，该业务前景光明，未来有望全面推向全国一二线城市。

3、我们认为，公司进入金融科技和AI 新兴业务领域，并积极结合智慧城市场景助推业务转型，未来将直接受益于行业和政策促进，同时智慧城市业务附加值的提升有助于构筑行业壁垒。

大股东积极增持，股权激励稳步推进中

1、停止资产重组，大股东积极增持注入发展信心。2017 年7 月28 日公司公告主动停止对标的公司的资产重组，7 月28 日公司公告大股东银江科技集团拟增持公司股份不低于2 亿元，以继续保持控股地位、增强投资者信心，不会对公司发展战略、经营规划及生产经营等方面造成不利影响。

2、股权激励覆盖范围广，业绩考核目标明确可期。公司拟向306 名（占804名全体员工比例为37.8%）激励对象授予股票期权1729 万份，约占激励计划公告时公司股本总额的2.64%。行权价格为13.14 元，2017~2019 年三个行权期的业绩考核净利润指标依次为1.2 亿、1.5 亿和2.2 亿元。

3、我们认为，公司将继续遵循内生式增长与外延式扩张相结合的发展战略，内生重点围绕智慧城市的大数据运营和服务领域推进业务，外延通过投资并购补充新的盈利点，提升公司综合竞争力。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.30 元、0.36 元和0.45 元，当前股价对应的PE 分别为41X、34X 和27X。考虑到公司从智慧城市向大数据服务转型，以及金融科技与人工智能方向的布局，给予公司2017 年50~55 倍PE，未来6个月合理估值15.0 元~16.5 元，维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

新增项目数量不及预期；转型进度不及预期。