公司公布2016 年三季报。公司2016 年前三季度实现营业收入11.07 亿元，同比下降17.2％，归母净利2.37 亿元，同比增70.13%。

新增订单中智慧交通占比提升。公司三季度营收同比降低19.3%，主要因一方面加大对风险较大的总包业务项目控制，另一方面智慧城市到订单落地有一定收入确认延迟。三季度归母净利同比增15%，扣非后3209 万，同比增170%。报告期内新增订单（含中标未签合同，不含框架协议项目）4.75 亿元，其中智慧交通占49%，智慧城市订单占41%，智慧交通占比显著提升。

PPP+智慧城市开拓新疆土，改善资金流、获得数据入口资源。公司于9 月20 日联合预中标临沂市城市BRT 快速公交一期PPP 项目，总投资约6.69亿元。此次中标也标志着公司在PPP 模式上的开拓能力。PPP+智慧城市模式在改善公司资金流的基础上，整合效应为公司获得数据入口资源提供保障，潍坊的平台搭建，实现36 个公立医院一键挂号就是最好的例子。

城市宝新进展，全国化道路稳步前行。三季度公司城市宝团队取得了新进展，接连与甘肃高台、内蒙古鄂尔多斯签订合作协议。已有产品方面，“爱馆陶”

增加了新农村，图书馆，博物馆等具有当地特色的新模块；大理城市宝与当地市民卡公司合作，在已有版本基础上，增加了市民卡，旅游，重名查询等具有地方特色和数据支持的新模块；潍V 在三季度对骑行、社群等民众常用模块优化升级，并举办了相应的运营活动，得到了市民的认可和好评。

大数据平台应用持续推进，“智慧方案”为G20 保驾护航。公司利用自身大数据优势，占据数据口并纵向深入数据运营及软件开发，公司的交通大数据智能分析、车辆信息深度挖掘平台已投入杭州交通管理平台二期使用。在之前结束的G20 峰会上，185 万名志愿者使用了公司自主研发的 “ENJOYPR”

系统，银江智元服务智慧平台在公益领域得到创新应用，参与的杭州市指挥中心，也承担了G20 期间全市的交通出行调度任务。

盈利预测与投资建议。考虑对杭州哲信的投资收益，我们预测公司2016——2018年EPS 分别为0.42 元、0.53 元和0.63 元，未来三年年均复合增长54%。

我们看好公司智慧交通和智慧医疗业务拓展，PPP 模式拓展下公司智慧城市订单落地有望加速，同时与智途科技合作将地理信息技术用于智慧城市建设也将提升未来盈利能力。参考可比公司估值，我们认为公司可享有一定估值溢价，给予约48 倍17 年市盈率，6 个月目标价25.8 元，维持买入评级。

风险提示。智慧城市PPP 业务拓展不达预期。