事件：硅宝科技发布2024 年半年报，上半年实现营业收入11.58 亿元，同比下降3.0%；归属于母公司股东的净利润1.02 亿元，同比减少23.1%。按3.91 亿股总股本计，实现每股收益0.26 元。其中，第二季度实现营业收入6.84 亿元，同比增长3.2%、环比增长44.1%；归属于母公司股东的净利润0.62 亿元，同比减少20.3%、环比增长53.5%，实现每股收益0.16 元。

公司工业胶业务销量及收入同比增长，受建筑及房地产行业景气影响，建筑胶业务收入同比下降。24H1 公司销售收入同比下降主要由于原材料价格维持低位和市场竞争加剧，带来公司产品售价有所下降。据百川盈孚，24H1DMC（华东）市场均价为1.47 万元/吨，较23H1 下降7.5%。分业务看，24H1 公司建筑胶/工业胶/硅烷偶联剂实现销售收入分别为7.0/3.4/1.13 亿元，yoy-9.8%/+16.5%/+13.2%；其中，工业胶业务中光伏胶/电子电器胶/汽车胶收入分别为1.11/1.70/0.32 亿元，yoy-1.0%/+35.5%/+45.3%。公司持续加深工业用胶在光伏太阳能、动力电池、汽车制造、电子电器领域中的应用，与细分领域下游头部客户开展深入合作，提升市场份额。从量上看，24H1 公司建筑胶销量同比持平，工业胶销量同比增长29%。

盈利方面，24H1 公司实现毛利额2.6 亿元，同比下降12.4%，毛利率22.5%，yoy-2.4pcts；其中24Q2 毛利额1.54 亿元，yoy-9.6%、qoq+45.5%，综合毛利率22.5%，yoy-3.2pcts、qoq+0.2pcts。分业务看，24H1 公司建筑胶/工业胶毛利率分别为22.0%/28.8%，yoy-3.1/+1.2pcts。费用方面，24H1 期间费用合计1.50 亿元，同比增加0.17 亿元，其中销售/管理/研发/财务费用分别为0.59/0.49/0.48/-0.06 亿元，分别同比变动+0.10/+0.13/-0.02/-0.04 亿元。

公司销售费用增加主要系公司扩大经营规模占领市场业务出差及拓展服务和宣传费用增加所致，管理费用增加主要系公司股权激励费用增加所致。

硅碳负极项目稳步推进，收购嘉好股份拓展公司业务领域。公司深耕有机硅密封胶行业 26 年，已发展成为拥有 6 大生产基地的新材料产业集团，形成 21 万吨/年高端有机硅材料生产能力。24H1 公司全资子公司硅宝新能源 5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已完成基础设施建设，正在进行设备安装和调试。同时，公司7 月完成对嘉好股份100%股权收购，丰富产品品类，增加公司在热熔压敏胶领域竞争力。其中，嘉好股份在2024-2026 年的盈利承诺为净利润分别不低于4200/4350/4500 万元，三年累计承诺净利润之和不低于1.31 亿元。此外，为提升公司技术研发实力，公司设立硅宝（上海）新材料有限公司，投资1.5 亿元用于建设有机硅先进材料研究及产业化开发项目，项目包括硅宝上海研发中心、硅宝上海营销中心、5000 吨/年电子及光学封装材料生产线等。

盈利预测与估值：结合公司主营建筑胶业务行业景气回落以及硅碳负极项目持续推进，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.1/4.0/4.7 亿元（前值为3.69/4.46/5.46 亿元），维持“买入”投资评级。

风险提示：宏观经济调控的影响；原料价格大幅波动风险；应收账款风险；新项目建设不达预期风险