事件：

公司发布2023 年报，实现营业总收入26.06 亿元，同比下降3.30%；归母净利润3.15 亿元，同比增长 25.90%。

点评：

Q4 业绩符合预期。公司Q4 实现营收6.9 亿元同比+2.6%，实现归母净利润0.92 亿元同比+8.5%。

利润率修复明显。全年实现销售毛利率25.3%同比+5.8pct，实现销售净利率12.1%同比+2.8pct。

产销高增，单价下滑。分产品营收方面，公司建筑用胶/工业用胶/偶联剂分别实现营收16.4 亿元/7.0 亿元/2.0 亿元，同比-2%/+7%/-38%。总产销量角度，公司实现密封胶和硅烷偶联剂生产量18.5 万吨同比+31%，销售量18.2 万吨同比+27%。其中，建筑用胶/工业用胶销售量分别为13.9 万吨/3.5 万吨，同比+24%/+42%。

锂电材料实现突破。公司2023 年顺利投产1000 吨/年硅碳负极材料中试线，产品在20 余家客户送样测评，已实现订单突破，目前正批量供货。

产能建设稳步推进。公司已具备 21 万吨/年高端有机硅材料产能，拥有亚洲最大的高端有机硅密封胶材料生产基地，在建5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目稳步推进，达产后年产能将达26 万吨。

拟收购嘉好股份。公司2024 年2 月公告，拟以现金收购江苏嘉好热熔胶股份有限公司100%股权，估值暂定4.8 亿元。嘉好股份专注于热熔压敏胶，2022 年实现营收8.0 亿元，净利润0.3 亿元。热熔压敏胶是一种安全环保的高分子粘结材料，广泛应用于标签印刷、卫生用品、医疗用品、防水材料、胶带等行业。

维持“增持”评级。预计2024 年~2026 年营业收入为31/37/43 亿元，同比增长21%/18%/16%，归母净利润为3.9/4.9/6.0 亿元，同比增长25%/24%/23%，对应PE 为17/14/11 倍。

风险提示：宏观经济风险，新项目产销不及预期，业绩不及预期