归母净利润同比增长25.9%，创下公司历史最佳业绩。硅宝科技发布2023年年度报告，2023 年公司实现营业收入26.06 亿元，同比下降3.30%；实现归母净利润3.15 亿元，同比增长25.90%，创下公司历史最佳业绩。公司营收变动不大但业绩提升明显主要由于原材料价格同比大幅下滑，而产品售价下降幅度小于原材料价格下降幅度，同时销量大幅提升，产品毛利率同比修复明显。从公司营收构成看，建筑类用胶占比63.03%，工业类用胶占比27.01%，硅烷偶联剂占比7.86%，其他产品占比2.10%。

产销量同比增长超25%，市场份额进一步提升。2023 年公司主营产品产量18.48 万吨，销量18.24 万吨，同比增长27.09%，市场份额进一步提升。分产品看，建筑胶方面销量同比增长23.63%，工业胶销量同比增长41.94%，其中光伏行业用胶产品销量同比增长62.16%，动力电池用胶产品销售收入同比增长24.38%，汽车用胶产品销售收入同比增长31.20%。

原材料价格下降，公司盈利能力持续改善。随着有机硅上游企业新增产能陆续建成投产，2023 年有机硅原材料107 胶供应充足、价格持续走低，成本端助推公司业绩修复，据百川盈孚，2023 年国内有机硅107 胶平均价格1.56万元/吨，较2022 年（2.42 万元/吨）同比下滑35.64%。我们预计未来中长期内公司主要原材料107 胶供应充足，价格将会维持在合理区间，原材料成本压力将进一步缓解，利好公司的产品推广和业务扩展。

高附加值产品新项目陆续投产，看好公司长期成长性。公司募投项目10 万吨/年高端密封胶智能制造项目最后3 万吨/年项目于2023 年已经建设投产，安徽硅宝8500 吨/年硅烷偶联剂技术改造项目基本完成，5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已经完成基础设施建设等工作，正在进行设备安装，2024 年将逐步投产。公司目前已形成21 万吨/年高端有机硅材料生产能力，将为公司业绩增长提供强大支撑。公司自成立以来便持续深耕有机硅密封胶产业，积极扩展高附加值产品，看好公司长期成长性。

风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。

投资建议：维持2024/2025 年盈利预测，维持“买入”评级。未来公司将打造“建筑+工业+锂电材料”的产品布局，持续优化产品结构与类型，逐步向产业链的高端延伸。根据公司年报，我们维持公司2024/2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.89/4.75/5.61 亿元，EPS 为0.99/1.21/1.43 元，对应当前股价PE 为13.8/11.3/9.5X，维持“买入”评级。