事件：10 月18 日，公司发布2023 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入19.12 亿元，同比下降5.28%，实现前三季度归母净利润2.24 亿元，同比增长34.78%，实现扣非归母净利润2.17 亿元，同比增长45%。

Q3 归母净利同增44.74%，利润率逐季度修复显著。公司前三季度实现营业收入19.12 亿元，同比下降5.28%，实现前三季度归母净利润2.24 亿元，同比增长34.78%，实现扣非归母净利润2.17 亿元，同比增长45%；实现综合毛利率25.52%，综合净利率11.69%。三季度公司实现营收7.19 亿，同比增长12.73%，实现归母净利0.91 亿，同比增长44.74%，扣非归母净利0.86 亿，同比增长51.99%，实现毛利率26.58%，同比增长5.24 个pcts，环比增长0.87 个pcts；实现净利率12.69%，同比增长2.8 个pcts，环比增长1.03 个pcts，利润率逐季度修复较为明显。

前三季度建筑胶和工业胶销量均同比增长30%以上。今年前三季度受主要原材料价格大幅下滑，导致产品价格下调的影响，前三季度公司建筑类用胶实现营业收入12.44 亿，同比增长1%，公司建筑胶的销量同比增长31%。毛利率修复明显，市场占有率提升显著，进一步夯实行业龙头地位。三季度建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装饰装修领域均实现了较快增长。工业胶方面，前三季度公司工业胶实现营业收入4.78 亿元，销量同比增长33%，继续保持快速增长。前三季度公司硅烷偶联剂实现营业收入1.54 亿元，销量增长2%。

产能持续扩张，新项目有序推进。公司全资子公司安徽硅宝8500 吨/年硅烷偶联剂技改项目按计划推进，今年上半年已完成 6000 吨/年的产能建设，预计全部工程于今年年底建成投产。今年安徽硅宝由于受到技术改造和产能受限的影响，行业供需关系发生了一些变化，功能性硅烷产品价格同比略有下滑。公司5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目基建工作已基本完成，现在进入厂房内部平整和水电气进场阶段，预计设备第四季度进场，明年将逐步投产，该项目有望成为公司未来几年新的业绩增长点。

投资建议：公司建筑胶与地产竣工端联系紧密，成本端原料价格处于相对低位；工业胶和硅烷偶联剂受益于需求旺盛的新能源和电子行业，新增产能快速投放有望替公司夯实行业地位，预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.81、1.06 和1.29元，对应PE 分别为20、15 和12 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 原材料价格波动风险；项目建设不及预期；房地产行业竣工不及预期。