公司公告: 公司发布 2015 年第三季度财务报告,前三季度公司实现营业收入 14661.49 万元,同比增长 3.57%,,实现归属于上市公司所有者的净利润为 3151.59 万元,与上年同期相比增长了 19.01%。

三季度利润大幅增长,业绩表现略超预期。 2015 年第三季度,公司实现归属于上市公司所有者的净利润为 1992.67 万元,同比增长 63.84%。业绩增长的主要原因是报告期内公司按经营计划开展经营管理,改善营业收入结构,积极开拓市场,营业收入较去年同期有所增加。前三季度,公司累计签订合同金额 16,241.31 万元;截至报告期末,公司尚未执行的合同金额累计 20,961.7 万元。

报告期内收购世轩科技获得证监会正式核准批复,大健康布局加速深化。 公司以“股权+现金”6.9 亿元收购 100%股权,世轩科技承诺 15-17 年净利润不低于 4688/5859/7324 万元。世轩科技业务涵盖数字医院、健康城市、健康居家,特点与优势突出:( 1) 产品线齐全。( 2) 跨区域特征明显。( 3) 毛利率与净利率行业领先。( 4) 前瞻性布局 C 端个人健康管理。公司从 14 年初尝试进军体外诊断百亿蓝海市场,投资了大千生物与埃克森并构建“试剂+器械”的竞争优势, 世轩科技与大千生物、埃克森有望在市场及客户资源上实现优势互补,并扩大公司的产品线。

智能电网业务稳步发展,配网自动化有望贡献可观增量收益。 公司是电力二次设备领域的龙头,未来几年将受益于智能电网建设与新电改。一方面,电力故障录波分析装置等传统优势产品市场地位牢固;另一方面,配网建设有望在阶段性放缓后加速到来,而目前公司配网自动化产品营收占比却还不到 2%,发展潜力十分巨大。

公司价值仍被低估。( 1) 估值: 考虑增发股本大概 70 亿左右市值,是医疗信息化板块内市值最小的上市公司。 ( 2) 弹性: 医疗大健康行业市场前景广阔是不争的事实,“健康中国”战略已酝酿多年,在今年两会期间再次亮相后, 9 月正式进入战略编制工作,有望上升至国家战略,从而带动估值进一步提升。 ( 3) 业绩: 股市经过前期大幅下挫后,市场对公司业绩的要求趋于严苛,而根据目前公告的订单及经营情况,世轩科技完成业绩对赌应该问题不大,甚至有可能超预期。 ( 4) 催化剂: 重组已经获得证监会正式核准批复,标的资产过户也已经完成,意味着公司发展将进入下一阶段,比如加速整合大健康业务板块内的资源并发挥协同效应的时点已经到来,同时世轩科技也有望开始借助上市公司平台启动新的外延布局等。

维持“增持”评级。 维持盈利预测,假设世轩科技并表业绩为今年四季度,且考虑增发股本摊薄,预计公司 15-17 年 EPS 为 0.25/0.48/0.59 元,对应 15-17 年 PE 分别为 117/61/50。“智能电网 + 智慧医疗”双轮驱动,维持“增持”评级。