事件: 公司 7 月 29 日晚间公告,证监会审核通过收购世轩科技事项。其中,世轩科技对价为 6.9 亿元,公司将支付现金 1.6 亿元、发行股份融资 5.3 亿元购买资产。发行价格为 11.67元/股,发行数量约 4541.58 万股,总股本将扩大到 24,041.58 万股。

点评:世轩科技是国内顶尖的医疗信息化解决方案提供商。 1)产品线齐全:公司为数字化医院建设、公共卫生服务平台、区域医疗协同以及个人健康服务提供包整体解决方案,拥有较为完备的产品线,自主研发产品系列包括 HIS、 PACS、 RIS、 LIS、 EMR、临床路径、移动医疗系统、体检信息系统、集成平台、数据中心等; 2)技术先导,重视研发:公司以技术为先导,高度重视研发,研发投入逐年增长, 2014 年研发费用率高达 14.1%。截止今年 3 月底,共有员工 240 人,其中研发及技术人员占比达到 79.17%; 3)优质客户资源丰富:公司客户一般为大中型医疗机构及医疗卫生行政部门,客户覆盖全国 22 个省、直辖市、自治区,其产品已经在全国众多医疗机构中得到广泛应用。

收购将显著提升公司盈利能力。 世轩科技 2014 年净利润为 3283.68 万元,本次收购方案中2015-2017 年承诺净利润不低于 4687.5 万元、 5859.4、 7324.2 万元。根据业绩承诺,世轩科技

今年业绩增速达到 42.75%,并保持持续高增长态势,将显著增厚公司业绩,提升盈利能力。医疗信息化进入 2.0 时代,数字化医院产品引领行业变革。医疗信息化过去处于 1.0 时代,由于医院各业务系统割裂,导致“数据孤岛、服务割裂”现象十分严重。互联网+时代,数据交互的需求日益高涨,随着今年 5 月卫计委推动的医院互联互通标准化成熟度评测工作开始启动,医疗信息化行业将迎来新一轮互联互通的建设高潮。世轩的核心产品—医院信息支撑平台系统适应中国的医院特色(信息系统众多、 厂商众多、接口标准不一致等情况),提供了数据、业务流程、界面的三层整合,将医院内部的信息系统进行统一标准化,并在此基础上建立了大数据分析应用,提高了医院大数据的质量和利用效率。积极布局健康管理。 除了 TO B 的医疗信息化业务之外,世轩积极也在积极布局 TO C 的健康管理业务,规划将进一步拓展区域医疗平台业务,并将在业务覆盖区域内所积累的医疗资源与个人健康管理服务的业务对接。今年 6 月,世轩已与牡丹江市卫生和计划生育委员会、建设银行牡丹江分行于 2015 年 6 月签订《牡丹江市人口与健康综合管理信息平台暨牡丹江市健康一卡通项目合作共建意向书》,积极探索健康管理业务。协同效应明显,坚定转型智慧医疗。 在医疗健康领域,公司此前已经进行战略布局,对大千生物(体外诊断试剂)和埃克森生物(诊断仪器)进行了投资,分别持有 40%、 51%股权。世轩与两者的目标客户相同,各自拥有优势区域,三方协同将提升公司在智慧医疗领域的综合实力。

投资建议: 世轩科技是国内领先的医疗信息化解决方案提供商,此次收购过会,将助力公司全面向医疗健康领域转型。预计公司 2015-2016 年 EPS 分别为 0.39 和 0.47 元,首次给予“买入-A”评级, 6 个月目标价 50 元。

风险提示: 医疗业务发展不达预期。