1.事件

3月26日中元华电公告:中元华电及其全资子公司电力设备公司已与徐福轩等25名自然人及拓邦投资、长润创投、科泉创投、龙城英才、常州创发签订了《框架协议》,拟以发行股份及支付现金的方式购买其持有的世轩科技100%股权。据协议,世轩科技的交易价格初步确定为不超过6.9亿元,其中公司拟以11.67元每股发行4542万股支付交易对价5.3亿元,另以现金方式支付1.6亿元。

2.我们的分析与判断

(一)、继投资大千生物、埃克森生物试水后,大手笔收购世轩科技加大健康医疗布局力度

公司收购世轩科技是战略转型健康医疗布局的又一重大布局,表明公司加速转型健康医疗的决心。中元华电的主营业务为电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研发、制造、销售和服务。由于对国网依赖性较大,国网招标情况对公司影响较大。13年由于未能入围国网故障录波、时间同步装置协议库存招标,使公司订单减少、业绩下滑。公司积极寻找新的业绩增长点,在13年底公司决定转型健康医疗。通过设立投资部,建立独立目标企业资源库并定期跟踪。公司14年1月6日公告收购安徽大千生物40%股权,成为其第一大股东,涉足体外诊断行业。大千生物主要生产六大类生化类体外诊断试剂,肝脏功能类测定试剂盒、血脂类测定试剂盒、心脏功能类测定试剂盒、糖代谢功能类测定试剂盒、肾脏功类测定试剂盒、特定蛋白及其他类测定试剂盒。

紧接着公司14年8月6日公告与广州埃克森生物科技有限公司及其股东签署《关于武汉中元华电科技股份有限公司以增资扩股方式投资广州埃克森生物科技有限公司之合作协议》,增资人民币2,853万元持有埃克森51%的股权,控股埃克森生物。埃克森主营业务为IVD领域的设备及耗材,产品覆盖整个检验科室(荧光免疫分析仪(POCT产品)、血凝仪、生化分析仪、血细胞分析仪、电解质分析仪、尿液分析仪等)。

埃克森与大千生物在业务上协同,一个主要生产体外诊断试剂,一个主要是生产体外诊断设备和耗材。

(二)、医疗信息化领先厂商“世轩科技”服务2000+医疗机构,积极布局C端健康管理

世轩科技是国内最早从事并一直专注于医疗信息化的企业之一,服务超过2000家医疗机构,已成为国内医疗信息系统软件开发的龙头企业。拥有完备的产品线(自主研发的HIS、PACS、RIS、LIS、EMR、临床路径、移动医疗系统、病理信息系统、手术麻醉/重症监护信息系统、体检信息系统、成本核算信息系统、集成平台、数据中心等系列产品),是目前国内拥有医疗卫生信息化行业资质最多、产品最全的企业之一。

世轩科技拥有3大产品线:数字医院、健康城市、健康居家。数字医院产品齐全为医院提供全系列的数字化医院产品;健康城市提供基于个人健康档案(EHR)和电子病历(EMR)的区域数据中心、基于并行分布式计算的区域医疗整合平台、基于云服务的城乡一体化基础业务系统和公共卫生服务系统、区域协同应用(双向转诊、远程会诊、区域PACS、区域LIS、健康一卡通等)、区域行政管理及辅助决策系统,具体包括(健康知识库、健康服务门户、区域决策分析系统、全科医生工作站、社区卫生信息系统、公共卫生服务系统、区域医疗整合平台)。

世轩科技在拥有大量医院和政府用户的基础上积极拓展家庭端C端的健康居家。健康居家产品包含智能健康服务终端、智能生命终端采集、全程健康服务平台。世轩采用多屏合一的解决方案,将电视、电脑、平板电脑、手机、电话等通讯终端统一管理并利用,以信息的主动推送代替原始的被动获取,将专业的医疗健康领域知识融入到寻常的生活之中。

世轩拥有自主研发的各类生命采集终端产品,用来在家庭中实时监控老人、小孩、孕妇、慢病人群、危重人群的体征信息,并通过采集网关发送到健康服务平台,全程健康服务平台以医疗知识库、健康知识库为支持,通过两个领域知识库的积累为个人提供全程的健康关怀管理。采集终端可以部署在家庭、办公室、健身房、社区、医院,当然也可以随身携带。世轩现有的采集终端类型有:心电检测仪、血压监测仪、血糖检测仪、心率检测仪、呼吸监测机、母胎检测机、运动检测机、人体脂肪监测仪器、脉搏血氧监测仪等。

(三)、世轩科技与大千生物、埃克森协同,健康管理服务能力一流

世轩科作为医疗信息化领先厂商,在疾控方面实力强劲,其开发的“疫苗质量动态监测网”系统,彻底解决了疫苗运输过程中的失效问题。2012年3月23日,由世轩科技研制开发的“基于物联网及云计算技术的疫苗质量动态监测平台”上海青浦区全面上线使用,显示了世轩科技在疫苗监控方面的实力。

世轩科技基于物联网云计算技术的疫苗质量动态监测网表明了公司在疫苗质量动态监控方面的实力,通过多年运行改进已积累了丰富的数据和经验,我们预计世轩科技可与大千生物和埃克森的体外诊断项目实现协同。

大千生物和埃克森布局体外诊断,我们预计该业务可为世轩科技健康居家全流程健康管理提供体外诊断支持。世轩科技已布局了区域医疗信息化、拥有各类家庭生命体征采集终端如血糖仪、血压仪等,积极向C端健康管理延伸。预计未来体外诊断可以与世轩科技协同,满足健康管理用户深度的健康监测需求。

世轩科技与大千生物、埃克森生物三家企业的目标客户均为医疗机构和公共卫生管理机构,各自拥有优势市场区域,三方相互支持有利于提升综合竞争力。本次收购完成后,公司初步实现在医疗健康领域的战略布局,将为进一步拓展医疗健康领域奠定良好基础。

(四)、“电力设备+医疗健康”双轮驱动,公司发展进入新阶段

中元华电主要从事电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研发、制造、销售和服务。在国家“一带一路”战略下,推进跨境电力与输电通道建设,积极开展区域电网升级合作,为公司主业带来了发展新机遇,公司主业有望受益于智能电网推进。

公司通过参股大千生物、控股埃克森、收购世轩科技,快速转型健康医疗。公司智能电网主业预计对健康居家的家庭端布局有一定协同作用。未来公司将依托智能电网+医疗健康双轮驱动,抗市场风险能力得以有效提升,为公司提供更为稳健、可靠的业绩保障,迈入发展新阶段。

3.投资建议

中元华电加速转型健康医疗,形成“电力设备+医疗健康”双轮驱动格局。参股大千生物控股埃克森布完善局体外诊断,而后收购医疗信息化领先商世轩科技,与体外诊断实现业务协同和促进,积极进军C端健康管理业务。世轩科技服务2000多家医疗机构,是医疗信息化龙头企业之一,参考医疗信息化领先厂商卫宁软件以及电力设备公司的估值水平,我们认为合理估值水平在120亿以上,目前增发后市值约为85亿,建议积极关注。

4.风险提示

收购未通过审核。