2014半年报营业收入同比略增，净利润同比下降14.93%。2014上半年，公司实现营业收入9245.20万元，较上年同期增6.13%；归属于上市公司股东净利润1431.95万元，较上年同期降14.93%；稀释每股收益0.07元，符合市场预期。本期无分红方案。

未来预判。（1）行业需求：预计一个变电站需要50万元左右的“故障录波+时间同步”设备，以“十二五”新建5100座变电站（110KV及以上）、改造1000座变电站（110KV及以上）计算，故障录波及时间装置潜在市场需求30亿元，年均6亿元。预计2014-2015年智能变电站复合增长率超过50%，故障录波及时间装置需求随之快速增长。

（2）公司市场份额：2012年公司产品全行业市场占有率46%。近几年公司市场份额基本稳定。

（3）转型生物医药。2013年12月公司收购安徽大千生物工程有限公司40%股权，2014年8月公司收购广州埃克森生物科技有限公司51%股权，公司开始进入生物医药行业。大千生物及广州埃克森均属于小公司，在局部地区有一定市场知名度，我们预计未来两年公司将投入一些销售费用帮助两个公司开展市场。

盈利预测与投资建议。我们暂时不考虑广州埃克森的利润贡献，考虑到销售费用的提升，下调公司的盈利增速，预计公司2014-2016年净利润分别同比增长15.82%、26.52%、30.96%，每股收益分别达到0.23元、0.29元、0.38元。考虑到公司正在向医药生物行业转型，我们适当给予高估值，给予公司2014年45-55倍市盈率，对应股价为10.35-12.65元，维持公司“增持”的投资评级。

主要不确定因素。智能变电站投资低于预期的风险，竞争加剧毛利率下降风险。