新能源各产业发展空间巨大。中国在哥本哈根“减排承诺”的倒逼下，未来几年国内的新能源行业仍将处于高速发展期，然而，在资源、成本、消纳与调峰等关键因素发挥不同作用的背景下，我国的风电、光电及核电产业各自的发展进程必然是不平衡的。我们预计2011 年春节前后公布的《新兴能源产业发展规划》所涉及的累积直接增加投资额在2011-2020 年的10 年内为5 万亿元，将大力推动中国新能源产业的发展。

风电行业仍将维持高速增长。我国风力资源丰富，中国陆地和海上风电的潜在开发量分别为23.8 亿千瓦和2 亿千瓦，预计2020 年全国风电规划装机1.5亿kW（含海上风电3000 万kW）。风电设备供应商集中度上升、海上风电发展加速、单机组大型化成为未来风电行业三大趋势。虽然电网有“弃风”现象存在，但随着智能电网的建设与风电场出力预测系统的精度逐步提高，电网对风电消纳能力将显著增强。建议关注技术含量较高的核心部件主轴轴承、增速器轴承以及变流器相关上市公司。股价催化剂在于电网消纳能力的提升。

光伏行业增长将更多依靠海外市场。由于2010 年光伏电站特许权项目中标均价仍偏低，我们对短期国内光伏应用市场的快速启动不敢奢望。预计国内光伏“标杆价”可能要到“十二五”末方能推出，行业的发展仍主要依赖海外市场。我们判断，欧洲光伏装机增长趋向稳定，北美与澳洲市场将成主要推手，光伏相关企业的成长最终仍然主要依赖出口订单拉动。从技术路线方面，我们短期看好多晶硅电池，但随着“铸造”技术的进步，长期更加看好单晶硅电池，此外，从电池片到电站建设的综合毛利率高达30-40%，所以我们认为产业链下游更具拓展价值。股价催化剂在于光伏电站特许权中标价的 提高。

核电成为必然选择。核电是水电以外最廉价的清洁能源，此外，还具有技术成熟、单系统容量大、运行稳定可靠，运行小时数高的特点。预计到2020 年我国核电装机将达到8000-9000 万千瓦，按相关设备投资占总投资比重60%计算，未来十年核电设备年均市场需求在550 亿元以上，目前核电设备的国产化率约在70-80%之间，还有提升空间。相比“重型企业”，我们更加看好整体规模较小、成长性突出且订单对业绩弹性贡献较大的核电关键零部件核电阀门与核电通风设备类上市公司。股价催化剂在于核心部件的技术突破。

投资评级与策略。 根据12 月24 日的收盘价计算电力设备行业2010-2011年动态市盈率分别为38 倍和28 倍，维持对行业的“买入”评级。 我们认为，2011 年电力设备行业的高景气主要集中在光伏产业链的中下游（电池片、组件与光伏系统供应商）、风电与核电的上游（核心零部件供应商）以及电气控制设备（二次设备）三大领域。