公司2010年前三季度营收同比下降17.68%，净利润同比下降14.35%，低于此前市场预期，主要是"两网"投资规模的下滑和公司重点客户区域上海、广州由于世博、亚运等因素造成采购量大幅下滑所致。加上国网对传统故障录波和时间同步装置的集中式招标将影响到公司四季度的业绩，预计公司全年业绩也将低于预期。我们将目标价格下调至22.75元，评级下调为持有。

三季报要点

2010年前三季度实现营业收入8,719万元，同比下滑了17.69%，实现净利润3,190万元，同比下滑14.35%。实现每股收益为0.245元，低于此前市场预期。

前三季度营收和净利润下滑主要是由于：1、"两网"今年的投资规模的下滑；2、公司重点客户区域北京、上海、广州的采购量大幅下滑。

今年的传统变电站集中式招标将影响到公司四季度和明年一季度的业绩，因此，公司全年的业绩压力依然较大。

公司新产品推广顺利，智能化电力动态数据记录装置项目实现收入226.84万元；基于北斗/GPS的时间同步系统及时间同步检测设备项目实现收入39.05万元。不过就目前的智能变电站推进进度来看，公司新产品的市场尚未爆发。

公司的网络交换机进度顺利，目前已推出样机，正在上柜测试。考虑到二次设备的量产周期较短，预计明年年初，该款产品将推向市场。

估值

下调盈利预测，预计公司 2010-2012年业绩为0.44、0.65和1.12元。给予公司2011年35倍左右市盈率，我们将目标价从30.00元下调至22.75元，并下调评级至持有 。