网宿科技3Q24 收入/经调整扣非净利润同比+10.0%/18.3%，略超市场预期公司公布2024 前三季度业绩：收入同比增长2.6%至36.10 亿元；归母净利润同比增长0.8%至4.29 亿元；扣非净利润同比增长3.2%至3.04 亿元。

单3 季度：收入同比增长10.0%至13.10 亿元，环比增长11.0%；归母净利润同比下滑21.3%至1.32 亿元，环比下滑16.9%；扣非净利润同比下滑16.5%至0.90 亿元，环比下滑21.5%。受益于业务高质量发展，公司3Q24 收入略超市场预期，净利润主要受到汇兑损失、投资收益减少等影响，还原后经调整扣非净利润略超市场预期。

发展趋势

盈利能力持续提升，经营造血能力持续增强。剔除2024 年前三季度公司约5,900 万元股份支付费用、约2,900 万元汇兑损失以及去年同期处置CNDV产生的投资收益的影响，前三季度公司经调整扣非净利润3.92 亿元，同口径下同比+52.9%，对应调整后净利率10.9%；单3 季度经调整扣非利润1.45 亿元，我们计算同口径下同比+18.3%，环比+6.1%，对应经调整扣非净利率11.1%，同比优化近1ppt。公司前三季度经营性现金流同比+5.1%至7.57 亿元；单3 季度经营性现金流同比+62.5%至5.11 亿元，主要由于公司回款加快，截至3Q24，公司应收账款环比减少9.9%，应收账款周转天数环比-9.1 天至81 天。

收入稳步增长，降本增效成效显著。三季度中，公司推出边缘AI 网关打通AIGC 应用落地“最后一公里”，旗下子公司爱捷云助力国企购建新型智算中心，赋能智慧新药房打造SASE 一体化办公安全体系，单3 季度收入同比+10.0%，单季度收入增速逐季度向好。前三季度公司毛利率同比-0.2ppt至30.5%；单3 季度毛利率同比-4.2ppt 至28.2%，环比-2.0ppt，主要受到收入结构变化影响，我们认为随着收入结构的逐步调整，毛利率长期仍呈向好态势。前三季度，公司持续推进降本增效，将AI 融入产品、技术开发，优化人员成本，三费合计同比-8.7%至8.18 亿元，销售/管理/研发费用率分别同比降低1.1/1.0/0.7ppt 至7.7%/5.7%/9.3%；单3 季度，公司三费合计同比-13.0%至2.56 亿元，销售/管理/研发费用率分别同比降低2.0/1.6/1.6ppt 至6.5%/5.1%/8.0%，环比分别降低1.9/0.8/0.5ppt。

盈利预测与估值

维持跑赢行业评级和盈利预测不变。考虑公司盈利能力持续提升以及板块估值中枢回升，我们上调目标价28%至11.8 元（基于45/39x 2024/25eP/E），当前股价对应35/30x 2024/25e P/E，具备27%上行空间。

风险

CDN 市场竞争加剧，新业务拓展不及预期。