网宿科技发布三季报，2024 年Q1-Q3 实现营收36.10 亿元（yoy+2.64%），归母净利4.29 亿元（yoy+0.79%），扣非净利3.04 亿元（yoy+3.24%）。其中Q3 实现营收13.10 亿元（yoy+9.99%，qoq+10.97%），归母净利1.32亿元（yoy-21.30%，qoq-16.94%）。24Q3 公司收入同比环比均实现稳健增长，剔除汇兑损益影响后的利润快速增长，经营效益持续改善。看好公司深化拓展海外市场成效逐步显现，维持“买入”评级。

费用控制成效显现，调整后利润环比持续改善

我们将财务费用中的非利息相关部分还原，23Q3-24Q3 调整后扣非净利1.16/1.40/0.95/1.11/1.37 亿元，利润环比连续两季度增长。剔除汇兑损益因素影响，公司24Q3 归母净利1.74 亿元，环增15.3%，24Q1-Q3 归母净利4.58 亿元， 同增23.0% 。24Q1-Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率7.66%/5.72%/9.27%/-2.00%，同比-1.08pct/-1.04pct/-0.70pct/+2.24pct。

24Q3 销售/管理/研发/财务费用率为6.45%/5.12%/8.00%/0.84%，同比-1.86pct/-0.75pct/-0.50pct/+4.39pct。财务费用主要受美元人民币汇率波动带来的汇兑损失影响，其余费用控制成效显现，利润持续释放。

收入边际改善，经营性净现金流同比改善

24Q1-24Q3 公司单季度收入同增-4.1%/1.9%/10.0%，公司单季度收入同比增速继24Q2 转正后进一步加速。24Q1-Q3 公司毛利率30.45%，同比变化-0.22pct，其中24Q3 单季度毛利率28.21%，同比-4.20pct，毛利率有所波动，但仍保持在较高水平。24Q1-Q3 公司经营性净现金流为7.57 亿元，同增5.08%。其中24Q3 单季度5.11 亿元，同增62.5%。公司深化拓展海外市场，有望不断提升海外市场份额，海外高毛利率业务或持续推动公司盈利能力改善。

业务矩阵不断丰富，全新成长曲线逐步打开

公司不断丰富业务矩阵，围绕CDN 及边缘计算、安全两大核心主业，以及算力云、MSP、液冷等新业务方向，形成“2+3”的业务布局。2024Q3 子公司绿色云图展出联合英特尔、埃克森美孚打造的新一代G-Flow 浸没式液冷解决方案。未来公司的新业务方向有望持续受益于AI 产业趋势的演进。

盈利预测及估值

我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.26、0.30、0.34 元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为46 倍，给予公司2024 年46 倍PE，目标价12.04 元（前值10.04 元），维持“买入”评级。

风险提示：海外流量增长不及预期、CDN 行业竞争格局恶化。