互联网基础设施伴随互联网产业出海，有望持续受益于AI 技术演进我国移动互联网发展成果显著，基于移动互联网的各类应用（如移动支付、电商、直播、手游、短视频等）快速发展，推动我国形成了高质量的互联网基础设施，也为随后的互联网基础设施出海打下了良好的基础，CDN 是典型的代表。CDN 支持对文字、图片、动画、文本等的加速服务，可面向IPTV、PC、移动设备等多种用户终端提供内容加速，适用于互联网、IPTV、OTT视频、移动流媒体等业务。我们认为我国CDN 厂商通过出海短期受益于海外流量增长带来的业务量增加，长期则有望率先把握AI 为代表的技术浪潮带来的客户需求变化，不断向更高附加值环节渗透。建议关注：网宿科技。

目标市场画像：新兴市场潜力大，格局分散存机遇从目标市场看，东南亚为代表的新兴市场是我国互联网基础设施厂商出海重要的目标市场。近年来随着新兴市场需求逐步兴起，为国内CDN 厂商带来重要发展机遇，我们根据东南亚人口、人均使用流量、CDN 流量价格等指标测算中性情况下2023 年东南亚CDN 市场空间或超300 亿元。从竞争格局看，东南亚CDN 市场整体竞争格局较为分散。以2022 年收入为例，海外头部厂商Cloudflare、Fastly 亚太地区收入分别为9.3 亿元、4.1 亿元，相较于约300 亿的市场空间来看，整体市场格局较为分散。

节点布局构筑竞争基础，逐步拓展增值服务

国内CDN 厂商在东南亚地区具备良好的节点布局，构筑了与海外厂商竞争的重要基础。以网宿为例，截至2023 年末公司已拥有800+海外节点，在马尼拉、曼谷、新加坡等地设有多个清洗中心，为公司与海外厂商的竞争打下了良好的基础。从竞争优势看，国内CDN 厂商的服务一方面具备较强的性价比；另一方面国内厂商也不断丰富增值服务，当前海外头部厂商通过零信任服务、网络服务、开发者服务实现了向更高附加值环节的渗透，毛利率较高，相比海外厂商，国内厂商毛利率仍有提升空间，当前国内头部CDN 厂商也积极拓展业务范围，向云安全、边缘计算等更高附加值环节渗透。

把握AI 技术浪潮，出海有望率先捕捉客户需求变化出海的竞争不仅从业务总量上打开了国内公司的成长空间，更从需求和技术角度帮助国内公司把握技术变革浪潮。当前生成式AI 技术浪潮不断演进，海外市场在模型端、应用端相对领先。我们认为基础设施出海有助于贴近客户需求，率先捕捉应用端的需求变化。一方面，海外新型应用兴起或推动应用流量进一步增长，为相关公司的收入增长提供动力，另一方面，随着新应用的推广，AI 推理、安全等增值服务需求逐步显现，或将推动相关公司进一步向更高附加值的环节渗透。

风险提示：市场竞争加剧，技术落地不及预期。