投资要点

事项：

公司发布2020年一季度报告，实现收入1.26亿元，同比下滑27.08%；实现归母净利润2678万元，同比下滑33.97%；实现扣非后归母净利润2782万元，同比下滑29.34%；EPS为0.05元/股。公司业绩符合预期。

平安观点：

2020Q1 暂受新冠疫情冲击，预计Q2 开始逐步恢复：2020Q1 公司收入1.26 亿元（-27.08%），归母净利润2678 万元（-33.97%），公司业绩符合之前预期。增速下滑主要受新冠疫情冲击，一方面各地积极应对疫情，正常诊疗受到显著影响；另一方面，因隔离需要，物流运输也受到一定程度管控。3 月份开始随着国内疫情企稳，就医需求逐步恢复，预计Q2 开始公司业绩有望回归正常水平。2020Q1 公司管理费用率提升明显，由上年同期的6.29%提升至11.75%，主要是计提股权激励费用所致。

控股海昌药业，原料药+制剂一体化迈出实质性一步：2019 年12 月9 日公司公告受让海昌药业部分股权，目前工商登记已经完成，公司现持有海昌药业37.91%的股份，成为控股股东。海昌药业是公司主要原料药供应商之一，本次实际控股将加快推进公司原料药+制剂一体化战略，保障原料药供应，以更好应对未来带量采购挑战。根据环评资料，目前海昌药业在建850 吨碘造影剂产能项目，一期工程包括碘海醇（250 吨）、碘克沙醇（100 吨）、碘普罗胺（150 吨）；二期工程包括碘佛醇（150 吨）、碘帕醇（150 吨）、碘比醇（50 吨）。预计2020 年底一期工程有望投产。

盈利预测与投资评级：2019 年限制性股票激励计划业绩考核要求为，以2018 年为基数2019-2021 年收入增速分别不低于30%、63%和92%，2020 年收入增速将不低于21%，提供安全边际。我们维持公司盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.43 元、0.52 元和0.63 元，当前股价对应2020 年PE 为21 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）产品放量不及预期：目前公司主要收入来源是造影剂制剂，其中碘海醇和钆喷酸葡胺占比较高，这两个品种属于成熟品种，增速相对平缓。目前造影剂主要增量来自碘克沙醇和碘帕醇。一旦碘克沙醇和碘帕醇放量不及预期或老品种增速下滑，将对公司业绩产生较大影响；2）海昌药业产能释放不及预期：目前海昌药业在建850 吨造影剂原料药产能项目，分三期建设。产能建设完毕后还需要通过目标销售市场的认证，存在不及预期的可能；3）新冠疫情影响：目前国内新冠疫情已基本得到控制，若后续疫情出现反复，将对公司业绩产生不利影响。