事件：

公司公告半年度业绩预告，营业收入2.97-3.39 亿元，同比增长5%-20%，归母净利润0.79-0.94 亿元，同比增长10%-30%。

单独拆分2018Q2，收入1.75 亿-2.17 亿，增速5%-30%，归母净利润0.50-0.65 亿元，增速11%-42%。

主要观点：

1.中报略超预期，收入利润加速，造影剂板块稳健增长北陆上半年收入增速5-20%，业绩增速10-30%，略超市场预期。公司一季度收入1.22 亿（5.23%），业绩0.29 亿（8.85%），二季度收入区间1.75-2.17 亿，业绩区间0.50-0.65 亿元，无论是从体量还是增速，相较一季度都有了提升和加速趋势。

从净利润率的角度，一季度净利润率23.8%，二季度如果收入利润增速都在中值，则净利润率为29.3%，盈利能力较一季度有了显著提升。我们推测一方面是高毛利高盈利能力的品种占比提升，一方面原材料成本也有所降低。

从收入的角度，我们根据样本医院终端推断，造影剂系列维持15%左右稳健增长（碘帕醇、碘克沙醇维持一季度高增速），九味镇心颗粒开始逐渐放量。

展望2018 全年，公司主业有望维持20%增长，贡献1.4 亿以上利润，对应2018PE 仅27 倍。同时公司世和基因20%参股（ctDNA+NGS测序）、友芝友医疗25%参股（CTC+覆盖心血管和肿瘤领域的个性化用药基因检测），是目前A 股精准医疗和伴随诊断方面资质最好的公司之一。个性化用药时代即将到来，公司在该领域全面领先性布局有望向上打开市值空间。公司在精准医疗领域的前瞻布局目前市场认知和预期差较大，当前时间点我们看好公司，强烈推荐。

2、未来公司看点再梳理，精准医疗前瞻布局

对比剂领域维持稳健增长：对比剂作为公司核心收入来源，18 年主要看碘帕醇各省医保执行放量。公司长期保持高于行业平均的增长水平，在国内公司中仅次于恒瑞，我们判断未来仍处于领域高位。

九味镇心快速放量：九味镇心进入医保目录后，随公司自营团队的扩增，维持“自营+代理”模式增大推广力度，随各省医保执行进度推进，有望快速放量。

南京世和有巨大认知差（北陆持股20%）：致力于肿瘤NGS 测序，先发优势明显、样本积累量大

世和是癌症个体化精准医学的先行者，符合产业发展大趋势。NGS 技术的肿瘤临床应用渐行渐近，世和基因处于第一梯队，未来头部效应会非常明显。目前NGS 辅助肿瘤检测有4 个厂家的产品处于优先审批（其中包括世和的6 基因试剂盒、燃石的4 基因试剂盒，艾德的3 基因试剂盒以及诺禾致源的6 基因试剂盒）。

世和优势明显，已经能够实现盈利（行业佼佼者）。世和已成为国内基因测序的领军企业，2016 年整体收入1.13 亿，2017 年整体收入1.82 亿，同比增长61%。2017 年实现利润近2000 万，累计病例超过8万人。截至2018 年7 月，世和累积病例已经超过12 万，医院超过450 家，2018 年收入有望达到3 亿（60%+增速）。几轮融资后世和经历扩张，目前已有员工400 余人。2018 年春节前后，世和又做了两轮融资，最近一轮融资金额高达30 亿。看华大基因、贝瑞基因、艾德生物的A 股表现，不难发现，A 股对于极富前景的精准医疗标的不吝于给予高估值和高度认可。

目前南京政府大力支持世和基因上市，预计上市之后可参照艾德生物，估值可达100 亿以上。

芝友医疗（北陆持股25%）：首家CTC 检测仪器已有注册证，心血管和代谢检测试剂盒未来也有爆发潜力

芝友医疗于2016 年7 月挂牌新三板，至2017 年年末营业收入已达3709 万。公司CTCBIOPSY 检测技术是国内首家获得CFDA II 类注册证的动化CTC 检测设备，心脑血管和代谢药物基因多态类检测试剂盒收入占比60%。公司CTC 检测及基因诊断试剂盒已陆续进入全国300 多家大中型医院，未来随行业快速发展

结论：

我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为1.44 亿元、1.80 亿元、2.25 亿元，增长分别为21.32%、24.77%、24.94%。EPS 分别为0.44 元、0.55 元、0.69 元，对应PE 分别为27x，21x，17x。我们认为公司是对比剂龙头，主营业务竞争格局良好稳步发展。另外精神线九味镇心已经进入医保目录，降糖研发项目梯队也已形成。精准医疗方面南京世和、芝友医疗进展良好。未来几年公司有望维持收入端和利润端高速增长，基于公司精准医疗方面的巨大认知差，我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

九味镇心颗粒推广低于预期，对比剂竞争加剧