公司营收和利润增速略有放缓，看好长期业绩表现。公司在2024Q1-Q3 实现营收163.02 亿元（YoY+1.58%），归母净利润34.52 亿元（YoY+8.50%），扣非归母净利润31.13 亿元（YoY+0.26%），公司整体营收和利润增速略有放缓。2024Q1-Q3 销售毛利率、净利率分别为51.02%（-0.91pct）、22.50%（+0.56pct），预计高毛利率的屈视光业务占收入比重略有下滑所致，管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为13.65%（+0.66pct）、10.06%（+0.05pct）和0.86%（+0.46pct），财务费用有所提升，主要由于并购医院带来的租赁利息费用增加及汇率波动影响，但公司整体盈利能力仍保持稳健。单季度来看，2024Q3 实现营收57.56 亿元（yoy-0.68%），归母净利润14.02 亿元（yoy-4.56%），扣非归母净利润13.28 亿元（yoy-1.34%），销售毛利率、净利率分别为53.91%（-2.4pct）和25.36%（-2.0pct），管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为13.89%（+0.81pct）、9.03%（-0.62pct）和0.64%（-0.35pct）。随着消费环境的预期改善，预计屈光和视光等业务领域将迎来复苏，看好公司长期的业绩表现。

积极推进“1+8+N”战略，持续完善分级连锁模式，实现医疗服务网络的纵深拓展。集团积极实施“1+8+N”战略，目前九家旗舰医院已经基本陆续建成并投入运营。医疗服务网络持续扩张，2024 年7 月29 日，集团通过战略性收购虎门爱尔、运城爱尔等35 家医院的部分股权，进一步深化在全国各地的“分级连锁”体系中的领先地位。2022 年35 家医院合计实现营收5.54亿元，实现净利润-7006 万元；2023 年合计实现营收7.49 亿元(+35.31%)，实现净利润1860 万元，有潜力成为公司未来增长的驱动因素。2024Q1-Q3固定资产增长31.85%，在建工程下降39.24%，主要系本期并购医院新增及安徽、贵州等子公司开业转固所致。公司坚持“创新驱动，科技爱尔”发展战略，通过构建多院、所、站、中心的医教研一体化创新平台，推动医教研协同发展。2023 年12 月12 日，全球首例“全光塑”个性化屈光矫正手术于广州爱尔眼科医院开展，临床数据显示，全光塑术后3 个月，98.1%患者视力达1.0 或以上，部分患者视力超越术前最佳矫正视力。

公司积极推进其海外市场的扩张战略，不断优化和完善其在全球的业务布局。截至2024 年6 月30 日，公司已在全球布局140 家眼科中心及诊所，已在欧洲、东南亚、美国等实现全球基本布局，形成了覆盖全球的医疗服务网络。今年进一步收购英国Optimax 集团，进一步巩固了其在全球的眼科市场地位。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为208.23、232.38、261.13亿元，同比增速分别为2.24%、11.60%、12.37%，归母净利润分别为36.35、41.35、48.23 亿元，同比增速分别为8.21%、13.76%、16.64%，对应当前股价PE 分别为38.21、33.59 和28.80 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧和宏观环境变化风险，发生重大医疗纠纷和事故的风险，管理及扩张不及预期风险，其他系统性风险等。