事件:

爱尔眼科于8 月23 日发布2024 年半年度报告：2024 年上半年，公司实现收入105 亿元（+2.86%，同比口径，下同）、归母净利润20.50 亿元（+19.71%）、扣非归母净利润17.85 亿元（+1.48%）。

投资要点:

有挑战的宏观经济环境下，眼科龙头彰显经营韧性。2024 年上半年公司门诊量794 万人次（+9.2%），手术量65 万例（+6.9%）。按项目拆分，屈光收入41.55 亿元（+3.2%），毛利率57.19%（-0.53pct）；视光服务收入23.71 亿元（+3.1%），毛利率55.95%（+0.71pct）；白内障项目收入17.35 亿元（+3.6%），毛利率37.50%（+0.02pct）；眼前段项目收入9.12 亿元（+4.8%），毛利率40.58%（-0.28pct）；眼后段项目收入7.20 亿元（+5.1%），毛利率30.68%（-0.11pct）；其他项目收入6.22 亿元（-7.50%），毛利率39.63%（-0.04pct）。

国际化战略稳步实施，欧洲区业绩增长亮眼。作为全球领先的眼科医疗集团，爱尔眼科稳步推进国内、国际发展战略，2024 年上半年欧洲区实现收入10.17 亿元（+16%），占公司营业总收入的9.6%。

公司欧洲区业务持续较快发展，医疗机构数量由2017 年的70 余家扩充至2023 年底的108 家，今年上半年收购了Optimax 集团100%股权、进军英国眼科市场，欧洲业务发展进一步提速。

国内“1+8+N”战略稳步推进，地县医院网络进一步完善。公司区域眼科中心上海爱尔、南宁爱尔已建成并结项，湖北爱尔、安徽爱尔、沈阳爱尔、贵州爱尔陆续建成中，北京爱尔英智正在筹建中。

上半年完成52 家医疗机构的收购，并持续投资眼科门诊/诊所，截至2024 年6 月30 日，公司境内医院311 家、门诊部202 家，为国民提供优质的专业眼健康服务。

盈利预测和投资评级：考虑到宏观经济环境对行业的影响，我们调整了盈利预测，预计2024-2026 年公司营业收入分别为221 亿元、251 亿元、284 亿元，分别同比增长9%、13%、13%；归母净利润分别为39.80 亿元、47.82 亿元、57.52 亿元，分别同比增长19%、20%、20%；PE 分别为23 倍、19 倍、16 倍。公司是领先的眼科医 疗集团，不断深化的医教研能力和海内外网络布局构成长期护城河，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求下滑的风险；行业竞争加剧风险；医疗事故风险；商誉减值风险；海外业务发展不及预期的风险。