2024 年乘用车零售销量同比增5.5%，12 月同比增12.0%。得益于以旧换新和报废更新政策，叠加年末临近各企业发力冲击年度目标，2024 年12月车市延续高景气度， 全国乘用车市场零售263.5 万辆（ 同/ 环比+12.0%/+8.7%）；2024 全年累计零售2289.4 万辆（同比+5.5%）。12 月自主品牌维持强劲增势，自主品牌零售164 万辆，同/环比+12%/+8.7%，自主品牌全国零售份额同比增加9.3 个百分点至62.3%； 2024 全年自主品牌累计份额61%，相对去年同期增加8.6 个百分点。12 月主流合资品牌零售71万辆（ 同/ 环比-11%/+17% ） ， 其中德系/ 日系/ 美系零售份额为16.2%/13.4%/6.7%（同比-4.4/-3.6/-0.1 个百分点）。

2024 年新能源汽车零售同比增长40.7%，新能源渗透率47.6%。12 月新能源车零售销量录得130.2 万辆（同/环比+37.5%/+2.6%），新能源渗透率49.4%，较去年同期渗透率提升9.1 个百分点。2024 全年新能源汽车累计销量1089.9 万辆（同比+40.7%），渗透率达47.6%。分品牌来看，12 月份自主品牌的新能源车渗透率高达71.3%，豪华/合资品牌的渗透率分别为33.9%/4.8%。其中，比亚迪录得40.3 万辆的销量，市场份额为15.1%。新势力整体零售份额同比提升0.2 个百分点至17.2%。

2024 全年乘用车出口同比增长25%，12 月同比增长6%。12 月乘用车出口（含整车与CKD（全散件模式））总量40.4 万辆，同/环比+6%/+2%；2024全年乘用车累计出口479.1 万辆，同比增长25%。12 月新能源乘用车出口12.2 万辆，同/环比+21.5%/+52.9%，新能源车占出口总量的30%，同比下降3 个百分点。12 月自主品牌出口达到34.5 万辆，同/环比+4%/+1%。

投资启示：在以旧换新和报废更新补贴政策的拉动下，2024 年中国乘用车市场实现5.5%的零售增速，新能源车渗透率达到47.6%。2025 年1 月8日，新一轮消费品以旧换新政策出台，汽车报废更新支持范围进一步扩大。展望2025 年，我们认为乘用车补贴范围和力度有望持续加码，新能源乘用车市场有望保持当前高增的势能，预计2025 年新能源渗透率进一步提升至60%。我们建议关注乘用车板块优质标的比亚迪（1211 HK/买入）DM5.0 车型+出口 和小鹏汽车（9868 HK/XPEV US/买入）/蔚来（9866HK/NIO US/买入）的新车周期（M03/P7+/乐道L60）。