行业近况

10 月产业链进入供需两旺状态，电池及多个材料环节头部厂商稼动率饱和，电池价格整体运行平稳，材料环节价格整体低位波动；在头部厂商稼动率高位下，我们预期部分前期价格超跌环节如铁锂正极、电解液六氟等有望迎来挺价或者涨价。竞争格局上，受益于中国市场强劲的需求，中国电池厂全球供应主体地位维持稳健；同时，各环节头部厂商的份额整体稳健。

评论

新能源车：中国市场高景气度延续，欧美市场表现相对平淡。销量方面，10月中国新能源车市场延续高景气度，新能源乘用车销量同比增速提升至50%以上、我们认为主要受益于政府报废更新及以旧换新补贴，插混占比同比明显提升、我们认为或受益于部分增程式车型热卖，新能源车出口呈上升趋势；欧洲八国新能源乘用车销量同比持平，美国新能源乘用车销量同比增长17.8%、我们认为或因特斯拉Model Y 交付增多以及去年同期基数较低。

新能源车中游：10 月国内动力电池装机量同环比增长，12 月排产环比略降。分环节来看，1）电池：10 月国内动力电池装机量持续增长，价格保持平稳，12 月排产环比略降；2）正极：10 月正极产量持续增长，价格有所下降，12 月排产环比小幅下降；3）负极：10 月产量持续增长，价格企稳，12 月排产环比平稳；4）隔膜：12 月排产环比略降，价格持续回落；5）电解液：12 月排产环比略降，价格环比持平；6）铜箔：12 月排产环比略降，加工费环比略升。

充电桩：全球充电行业建桩放缓，直流桩占比稳步提升。建桩方面，10M24中国充电桩新增量同比略降，我们认为或受宏观经济承压、充电站投建项目延迟影响，3Q24 欧洲/美国充电桩增量同比均下降，前者我们认为或受高利率环境及部分车企电动化放缓影响，后者我们认为或因去年同期基数较高。

结构方面，中美欧目前仍以交流桩为主，但直流桩占比整体呈上升趋势。充电利用率方面，10M24 行业平均利用率为8.1%、环比-0.5ppt，我们认为利用率环比降低或因10 月气温下降、空调用电需求减少、总充电量环比下降。

估值与建议

我们推荐具备涨价潜力的品种铁锂正极、电解液六氟，以及盈利相对稳健的电池、负极、泛零部件环节。推荐：1）电池：宁德时代、亿纬锂能；2）负极：中科电气、尚太科技、璞泰来；3）泛零部件：中熔电气、宏发股份、西典新能。

风险

全球新能源车销量不及预期，上游原材料涨价超预期。