行业近况

我们结合3Q24 全球新能源车需求、动力电池市场格局、日韩锂电企业及CATL财报，分析全球动力电池行业现状，并对未来发展趋势进行研判。

评论

行业趋势：根据SNE数据，3Q24 全球装机量234.4GWh、同比+29.1%/环比+13.9%，其中中国装机量146.0GWh、同比+46.0%/环比+25.6%，海外装机量88.4GWh、同比+8.3%/环比-1.2%。

业绩总览：3Q24 日韩电池厂商收入同比持续承压，主因欧洲动力需求低迷以及原材料价格下降，当前日韩动力电池厂商盈利能力仍处于较低水平，剔除美国IRA补贴后、3Q24 营业利润率普遍不足5%，与中国头部电池厂商宁德时代盈利差距拉大。

资本支出与产能规划：日韩厂商资本开支偏谨慎，主要系综合考虑全球市场需求短期增速放缓以及中长期业务增长需要。我们认为日韩资本开支放缓或将带来欧美对中国锂电产业链出口限制的适当松绑，特别是对储能电池出口预期的改善，在2026 年储能关税加征时点到来时、美国本土或仍难以找到供应链替代，短中期或仍对中国锂电产业链依赖程度较高。

竞争格局：3Q24 宁德时代全球装机份额环比-2.8ppt至34.9%，环比波动主要受海外装机疲软影响；BYD、LGES全球装机份额环比分别+0.6ppt、-1.4ppt至17.5%、10.9%，排名维持全球第二、三位。整体看，中国电池厂商在全球供应主体地位基本保持稳定。

竞争优势：日韩在加码LFP、CTP等中国锂电产业优势技术的布局，计划从2026 年开始逐步量产，我们认为日韩厂商LFP量产稳定性仍有待观察，同时中国锂电企业在代际上仍然领先，尤其超快充、循环寿命、电池容量上优势明显。而在前沿的4680、固态电池等技术上，日韩和中国电池厂进展相当。

需求及展望：3Q24 中国、美国、欧洲新能源车销量同比分别+36.6%、+0.7%、-11.8%。展望2025 年，日韩电池厂商普遍认为伴随欧洲碳排放趋严以及新车型不断推出，海外新能源车需求有望回暖，带动公司产能利用率回升以及盈利修复。

估值与建议

国内外需求分化下，中国锂电池全球供应地位不断夯实，推荐锂电产业链各环节龙头公司：宁德时代、亿纬锂能、尚太科技、容百科技、恩捷股份。

风险

全球新能源车销量不及预期，新技术产业化进程不达预期。