业绩简评

10 月24 日，公司发布三季报。1-3Q24 公司收入340.5 亿元，同比-4.2%，归母净利润31.9 亿元，同比-6.9%，扣非归母净利润25亿元，同比+16%；单Q3，公司收入123.9 亿元，同比-1.3%，环比+0.4%，归母净利润10.5 亿元，同比-17.4%，环比-1.9%，扣非归母净利润10.0 亿元，同比+11.4%，环比+25.5%。扣非归母净利润超预期。

经营分析

1、Q3 毛利率显著改善。1-3Q24 公司毛利率17.4%，同比+0.6pct，四费率11.0%，同比+1.9pct，减值0.4 亿元，同比-3.5 亿元，其他收益10.2 亿元，同比-4.9 亿元，扣非归母净利率7.3%，同比+1.3pct；单Q3 公司毛利率19.0%，环比+3.45pct，主因稼动率提升和原材料成本下降，四费率10.5%，环比+0.7pct，主因财务费率提升（主要受会对损益影响），减值环比-0.7 亿元，投资收益环比-0.8 亿元，其他收益环比-2.5 亿元，扣非归母净利率8.1%，环比+1.6pct。

2、储能盈利超预期：Q3 动力/储能电池分别出货7.2/14.8GWh，环比+1%/+6%，动力接近盈亏平衡，储能净利率超10%，较H1 显著提升，主因稼动率提升和原材料成本下降，消费电池净利率预计平稳，盈利规模环比小幅提升。

3、后续展望：①储能：仍保持满产满销，12 月储能60 工厂一期投产，预计25 年新增20GWh 产能（合计共70GWh），另有外协工厂补充产能，628Ah 电芯、Mr.Giant 系统预计年底进入交付，客户需求从电芯向直流侧系统延伸；②动力：Q4 伴随配套新车型放量，动力电池销量预计提升，明年Q2-Q3 有望实现动力电池满产；③消费电池：当前月出货超1 亿支，满产满销，马来工厂小圆柱产能预计25Q2 逐步投产，工具进入上行周期，预计维持高景气。

盈利预测、估值与评级

需求高增长行业背景下，电池板块周期、估值、业绩三重底，关注龙头公司反转行情。公司储能、消费电池保持满产满销，储能盈利已有所修复，我们预计公司24-26 年归母净利润分别为43.5、56.8、72.9 亿元，对应PE 分别为21/16/13X，维持“买入”评级。

风险提示

新能源汽车、储能需求不及预期，产能投放不及预期，电池价格下跌超预期。