交运行业历来与宏观经济变化密切相关,在上半年宏观经济下行的背景下,交运行业增速减缓,对港口、物流板块的负面影响尤为显著,高速公路和铁路转型初显成效。上半年,受益于国际油价下跌及需求改善,航空表现强势,航运也有所好转,拉动交运整体业绩趋稳微升。我们继续重点推荐估值合理、催化明显的高速公路个股以及低估值、高股息率的铁路个股,同时建议关注航空板块。

宏观经济下行压力大,行业增速减缓。近期受全球经济放缓影响、大宗商品需求不振,航运市场整体低迷,港口货物吞吐量、铁路货运量大幅下降,公路运输表现平淡。由于居民消费升级,叠加油价下跌降低全票价格,上半年航空客运周转量大幅上升,国际航线表现尤为抢眼。

交运行业整体营收增速下降,港口、航运冲击较大,高速公路和铁路转型初显成效。由于2015年我国整体经济走势平稳下降,交运行业营收增速下滑,2015上半年同比增速仅为1.78%。第二季度港口营收累计增速为-15.86%,航运为-0.48%,受到较大冲击。高速公路和铁路企业新业务收入高速增长,转型初显成效,拉动板块营收增速回升。

航空业和航运业净利润增长带动行业整体业绩增长。上半年交运行业整体净利润有所提升,二季度涨幅为11.3%。燃油成本降低,供求关系改善利好航空运输,其二季度涨幅32.56%。油轮业务回暖,低油价减轻成本压力,航运业二季度涨幅37.08%,贡献较大。另外,其他子行业中港口净利润表现持续低迷,高速、铁路、机场涨幅明显。

2015年上半年交运行业ROE企稳微升。从杜邦三要素来看,2015上半年销售净利率有所上升,但总资产周转率、杠杆比率下跌,ROE平稳微升。

投资策略:板块方面继续重点推荐交运中估值相对合理和催化因素比较明显的高速公路中部分股票和低估值、高股息率的铁路板块个股,同时建议关注航空板块;个股方面重点推荐组合:东莞控股、大秦铁路、春秋航空。

风险警示:宏观经济大幅下行