Q3 业绩增速符合预期，Q4 并购落地有望带动全年业绩稳增。2024Q1-3 公司实现营收44 亿，同增7.7%；实现归母净利润7.5 亿，同增0.8%，扣非业绩同增3.2%，增速符合预期。分季度看：Q1/Q2/Q3 分别实现营收11.92/15.99/16.05 亿，同增7%/11%/5%；实现归母净利润1.3/3.0/3.1 亿，同比-8%/+7%/-0.8%，Q3收入增速小幅放缓，预计主要因土壤三普执行进入尾声，收入转化量环比减少；业绩略有下降，主要因单季研发费率同比提升较多（YoY+1.8pct）。近期公司签署希腊NAIAS 100%股权收购协议，四季度如若顺利完成交割，标的并表预计将贡献一定收入增量，叠加上年同期基数较低（23Q4 单季营收/归母净利润分别同比+0.5%/-29%），Q4 业绩环比有望明显提速，带动全年收入业绩维持稳健增长。

精益管理推动毛利率持续提升，费率上行致净利率有所承压。2024Q1-3 公司综合毛利率50.88%，同比提升0.5pct；Q3 单季53.2%，同比大幅提升1.2pct，彰显龙头盈利韧性，预计主要得益于公司持续推进精细化管理，分阶段实施实验室精益项目，通过自动化、数字化等措施提升运营效率。Q1-3 期间费用率31.17%，同比提升1pct（Q3 单季提升1.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/-0.2/+0.6/+0.5pct（Q3 单季分别同比-0.2/-0.7/+1.8/+0.9pct），研发费用率提升较多，预计主要因公司加大新业务、新领域研发力度，积极开拓传统主业以外新增长点。资产（含信用）减值损失合计0.79 亿元，同比多计提0.31 亿元（Q3单季多计提0.07 亿元），预计主要为政府客户及工程项目。投资收益累计实现0.31亿，同增0.07 亿；Q3 单季同比小幅减少0.02 亿，基本持平。少数股东损益占比同比降低1.6pct。Q1-3/Q3 单季归母净利率17%/19%，同比均下降1.2pct。Q1-3 经营现金流净流入2.7 亿，同比少流入1.31 亿；Q3 单季净流入2.51 亿元，同比增加0.14 亿元，单季现金流有所好转。

资本开支策略持续优化，加速开拓战略新兴方向。Q1-3 公司累计CAPEX 约5.05亿，较上年同期基本持平，占收入比约11%。当前公司持续优化资本开支结构，传统领域侧重设备更新，同时主动剥离部分低效能实验室，加大新兴成长领域布局。今年公司持续推进收并购进程，布局多个新兴赛道：包括收购台湾广益全球验证公司、收购合肥众鑫体检布局长三角健康管理服务，同时于Q3 签署希腊NAIAS股权收购协议加码全球航运绿色能源技术服务、签署常州红海增资协议布局电动自行车检测，业务布局加速拓宽。后续公司将围绕国家战略发展方向，在半导体、生物医药、车联网、大交通领域（包括船舶、航空材料、汽车电子等）、消费品国际化、ESG 及双碳服务等方向加大投入，持续打造新业务增长点。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.45/10.35/11.36 亿元，同比增长4%/10%/10%，EPS 分别为0.56/0.62/0.68 元，当前股价对应PE分别为26/24/22 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观需求不及预期、并购标的经营不及预期、下游竞争加剧等。