1H24 业绩低于我们预期

检测服务板块市盈率（TTM，剔除负值）略有回升，仍位于历史低位。截至2024/9/19，SW检测服务整体市盈率（TTM，剔除负值）为24.3x，处于2021/12/13 上市以来3.27%水平。我们认为检测行业整体估值存在修复空间。

收入端：检测板块营收1H24 同比-0.9%，各板块表现分化。1H24 检测板块营收296.26 亿元，同比-0.9%，医学板块、综合性检测、特种检测板块同比减少9.5%/1.25%/0.16%，降幅收窄；环境食品、汽车、电子电器板块同比增长14.4%/16.0%/11.8%，我们认为行业景气度或呈修复趋势。

利润端：检测板块净利润1H24 同比-32.6%，具备管理能力的龙头公司优势凸显。1H24 检测板块净利润18.46 亿元，同比-32.6%，毛利率/净利率为39.5%/7.3%，分别同比降低2.1ppt/4.2ppt，环比降低3.1ppt/1.5ppt。

环境食品、电子电器、上游大宗商品、汽车检测板块同比增长85.1%/12.4%/11.8%/6.5%；综合性检测、医学医药、特种、工程建筑检测同比降低39.1%/77.3%/70.5%/9.5%。板块整体盈利能力承压，我们认为刚性费用投入以及减值损失为主要影响因素，但同时，具备优秀管理能力的检测龙头公司彰显了更强的经营韧性，通过有效的资源分配和管理控制，仍可实现1H24 业绩同比增长。

医学感染减值影响逐步出清，现金流回款能力有所波动。1H24 检测行业资产减值共计0.5 亿元，信用减值损失共计8.2 亿元，同比+13%，环比-44%，我们认为医学感染业务收缩带来的坏账和设备已逐步计提；1H24经营活动净流出11.67 亿元，同比多流出12.53 亿元，净现比-0.6，回款能力有所减弱，季度波动性较大。

发展趋势

消费品与制造业景气度逐步复苏，期待24 年下半年检测行业回暖。1H24国内消费品零售额同比+3.68%；5-8 月制造业PMI分别环比-1.8%/-0.0%/-0.2%/-0.6%，尽管景气度较24 年1-4 月有所回落，与23 年同期相比，市场整体呈现出复苏的趋势。

盈利预测

维持覆盖标的评级、盈利预测和目标价不变。

估值与建议

头部综合性企业服务规模大、业务广，抗风险能力较强，推荐华测检测、苏试试验，建议关注谱尼测试。

风险

宏观经济波动风险，新业务进展不及预期，运行管理效率提升不及预期。