预计铁路投资重回高位，轨交行业景气度回暖。政治局会议提出基建设施领域补短板、实施乡村振兴战略、房地产坚持调控等指导思想，强化了对于基建稳增长的预期。2018 年1-6 月，我国铁路固定资产投资完成3127 亿元，同比增长0.1%。2014 年以来我国铁路固定资产投资一直维持8000 亿元以上的水平，今年铁路投资额重回8000 亿元的高位也是大概率事件。2018 年全国铁路固定资产投资原计划为7320 亿元，8000 亿元较年初预算提高了9.3%。根据铁路投资五年的传导链，2019-2023 年我国铁路的新通车里程和新车采购有望维持高位。我国铁路运营维护市场的占比在30%左右，远低于发达国家60%的平均水平，随着我国轨交市场的成熟，铁路投资资金将向机车车辆采购与线路运营维护端倾斜，铁路投资结构变化成为重要看点。

需求是推动行业发展的根本原因，铁路正由投资驱动转向需求驱动。2018 年上半年，铁路客货运量保持较快增长，全国铁路旅客发送量完成16.20 亿人，同比增长8.1%；全国铁路货物发送量完成19.52 亿吨，同比增长7.4%，其中煤炭增量占总增量的80%左右；全国铁路日均装车175207 车，同比增长7.8%。其中，春运国铁发送旅客3.75 亿人次，高峰日1264 万人次；5 月1 日动车组发送旅客859.2 万人次，均创历史新高；复兴号动车组上线运营满一周年，累计发送旅客4130 万人次，单日最高客座率达97.6％，复兴号的品牌美誉度和影响力持续提升。下游需求持续向好，行业景气度有望维持高位。

高铁采购量符合预期，客车、货车采购成为增量。高铁方面，年初的铁总工作会议上指出，到2020 年我国目标动车组保有量达到3800 标准组左右，其中“复兴号”动车900 组以上。2018 年上半年，我国采购“复兴号”动车组145 列，预计2018 年全年动车组采购量将超350 列。“复兴号”有84%的标准是中国标准，核心零部件国产化率高，将给国内轨交零部件优势企业带来增量。货运方面，铁总将实施《2018—2020 年货运增量行动方案》，加大“公转铁”“水转铁”推进力度，发挥铁路运量大、能耗低、排放少、污染小和节能环保的特点，以进一步提升运输能力，降低物流成本，优化产品供给，到2020 年，全国铁路货运量将达到47.9 亿吨，较2017 年增长30%。未来三年，铁总将计划新购置货车21.6万辆、机车3756 台，高于我们此前铁路货车、机车采购的预期。2 018 年上半年，铁总已经采购铁路货车33338 辆，机车428 台。我们预计未来三年铁总货车采购量将达6-8 万辆/年，机车采购量不低于1000 台/年。

建议关注处于估值底部轨交行业。由于此前轨交行业投资等数据不及预期，行业整体回调较为明显，目前估值水平仍处于历史的低点，2018 年8 月7 日申万铁路设备二级行业的PE（TTM）仅为22 倍。未来需求和投资双重拉动，轨交行业有望迎来新的机遇，建议关注轨交整车领域：中国中车；零部件领域：永贵电器、康尼机电、鼎汉技术；后市场领域：神州高铁。