三季报符合预期

鼎汉技术公布三季报业绩：1Q~3Q17 营业收入8.10 亿元，同比增长25.4%；归属母公司净利润0.21 亿元，同比下降66.9%，对应每股盈利0.04 元。三季度单季营业收入3.36 亿元，同比增长19.4%，归属母公司净利润0.12 亿元，同比下降77.7%，符合预期。

三季度营收增长，毛利率下降。3Q17 公司收入同比增长19.4%，增速稳定，但三季度毛利率同比大幅下降5.9ppt，主要由于本期个别项目毛利率较低，以及上年末重要在建工程转固及研发资本化项目转产导致本期折旧摊销费用增加。

费用率上升，净利润率下降。3Q17 公司净利润率同比大幅下降15.6ppt，一方面由于销售/管理/财务费用率上升4.6/0.8/0.4ppt；另一方面由于上期冲回部分预计业绩奖励导致营业外收入同比下降98%。截至三季度末，存货/应收账款/应付账款余额较年初增加1.1 亿元/3.6 亿元/1.4 亿元。3Q17 经营现金流净流出7,941 万元，同比多流出7,634 万元。

发展趋势

订单改善明年有望见底回升。1~3Q17 公司整体新中标订单较上年同期相比增幅超过 200%（不包括 SMA RT、奇辉电子）；截止报告期末，公司共持有在手订单 20.45 亿元（含 SMA RT、奇辉电子）。考虑到动车组招标将重回正轨，且新产品有望放量，期待明年业绩见底回升。

盈利预测

我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

估值与建议

目前，公司股价对应2017/18e p/e 50.6x/24.5x。我们维持推荐的评级和人民币16.66 元的目标价，较目前股价有22.5%上行空间。

风险

新产品放量不及预期，车辆招标不及预期。