投资要点

鼎汉技术：定位“国际一流轨交装备供应商”；收SMA RT 迈出国际化第一步公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”，战略聚焦轨道交通领域。从收入结构看，公司车辆产品实现的收入稳步提升，已经从2014 年的38.76%提升至2016 年的64.45%。公司“从地面到车辆”战略持续推进。

公司从2014 年开始积极探索国际化道路，2017 年3 月通过香港鼎汉收购SMA RT100%股权，迈出国际化第一步。

“十三五”轨交投资保持高位，动车招标逐步恢复，城轨建设保持较快增速“十三五”铁路建设投资有望维持8000 亿元左右/年的高位，按照《中长期铁路规划》，到2020 年铁路网规模达到15 万公里，由于2016-2017新线投产低谷，2018-2020 年将成为新线投产高峰。根据现行指标轨交基建新增订单来看，未来3-5 年城轨增长加速，铁路稳健增长。

我们预计：2017-2020 年，动车招标逐渐恢复，年招标有望稳定在350-400 列；城轨地铁复合增速有望超过25%。

国际轨交巨头：并购加强核心产品优势，最终实现多元化发展通过对国际轨交巨头克诺尔集团和西屋制动发展历程的梳理，我们发现其最初都是通过并购加强核心产品优势，待发展到一定规模后再进军其他产品板块，最终实现多元化发展，不断增长并成为行业内的巨头。

鼎汉技术2017 年收购SMA RT，迈出国际化第一步。同时，在国内近几年通过参股奇辉电子，收购中车有限、海兴电缆不断拓展业务线，有望复制国际轨交巨头成长模式，迈向“国际一流的轨道交通高端装备供应商”。

鼎汉技术：三大业务稳健增长，新产品有望实现突破公司地面电源系统将保持行业领先水平。车载空调受益城轨地铁快速发展，有望进入动车市场。轨交电缆将保持动车龙头地位，同时加大城轨地铁市场推广，将受益动车招标逐步恢复；“奥凯电缆事件”净化电缆市场，产品优质企业有望受益。

新产品中，动车组辅助电源和地铁制动储能系统，目前两款产品均已完成样机开发，进入试用阶段。屏蔽门系统中标贵阳屏蔽门项目，金额6292 万元。

未来新产品有望实现持续突破。

鼎汉技术：一季度业绩高增长，业绩有望重回快车道；增发有望近期完成公司2017 年第一季度营收同比上升15.69%；归母净利同比增长198.85%，业绩有望重回快车道。公司定增有望近期完成，由高管及合作伙伴高管认购。

投资建议：公司“从国内到国外”战略迈出实质性步伐，看好公司海外并购。

暂不考虑增发摊薄，预计公司2017-2019 年业绩为2.95 亿元、4.01 亿、5.25亿元，对应PE 为28/21/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：定增进展低于预期；铁路投资下滑风险；新产品开拓低于预期